金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格(gé)的下行(xíng)。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，500万越南盾是多少人民币，1人民币=涨幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济(jì)恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需(xū)求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延(yán)续。但是(shì)随(suí)着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国(guó)通胀水平(píng)处(chù)于温(wēn)和区(qū)间。过去一年(nián)、五年(nián)和十(shí)年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车(chē)、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现(xiàn)象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年二(èr)季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏(sū)初期。以(yǐ)企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需(xū)等(děng)影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhu500万越南盾是多少人民币，1人民币=ǎn)加剧(jù)，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存(cún)在(zài)一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回(huí)落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也(yě)有类似(shì)特征；有所(s500万越南盾是多少人民币，1人民币=uǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生(shēng)驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传(chuán)统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回(huí)升，而(ér)居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的(de)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，放大(dà)了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、企业经营(yíng)活(huó)动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极(jí)”信号(hào)也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级城市(shì)需求。

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