近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了(le)一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷(lín)酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯(chún)度等级(jí)由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得(dé)一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其(qí)他行(xíng)业客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合(hé)食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频(pín)率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业(yè)可(k尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次ě)比(bǐ)公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来(lái)公司(sī)陆续(xù)实现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路客户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且(qiě)公(gōng)司(sī)根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调(diào)高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常(cháng)待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性(xìng)关(尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次guān)联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学品相关业务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应用(yòng)领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业绩(jì)进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良(lián尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次g)好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易。

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