金融(róng)界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一只实(shí)现(xiàn)资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的(de)中(zhōng)国白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报(bào)告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代(dài)工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人(rén)的(de)福酒，金(jīn)六福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间，金(jīn)六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望(xíng)业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库(kù)存(cún)周期(qī)看趋(qū)势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待(dài)。

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