金融(róng)界4月21日(rì)消息 自(zì)国家统计(jì)局4月11日发(fā)布3月份物价数据后，近日关于(yú)所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供(gōng)了充(chōng)足(zú)的政(zhèng)策空间(jiān)，无需(xū)担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形(xíng)势可(kě)能(néng)是(shì)一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们(men)产能充裕，供给端(duān)恢复略(lüè)快于需求端，通(tōng)胀暂时(shí)起不来(lái)，有(yǒu)利于物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫情之后货币政(zhèng)策(cè)强刺(cì)激，带来(lái)高(gāo)通胀后果不得不进行加息，而矫枉(wǎng函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀)过正的(de)加(jiā)息(xī)过程又带(dài)来银行业(yè)震(zhèn)荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少给决策(cè)层提(tí)供了充足的政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可(kě)以看得(dé)更乐(lè)观一些，不必(bì)担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于(yú)就(jiù)业，邢自强也指出(chū)，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要(yào)经(jīng)济(jì)环(huán)境(jìng)有明(míng)显改善、企业感(gǎn)到盈利、订单有比较(jiào)强(qiáng)的转机，才会(huì)慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率(lǜ)先复(fù)苏(sū)，就业(yè)为什么(me)也没(méi)有特别明(míng)显(xiǎn)改善？邢自强指出(chū)，现在(zài)还处于经济修(xiū)复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形的失业，现在服务(wù)业(yè)仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷是(shì)有原因(yīn)的，跟感受到的服务(wù)业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到潜(qián)在增速(sù)上，只有(yǒu)回到潜在增速上才能够(gòu)逐步(bù)消(xiāo)化之前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可(kě)能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月(yuè)物(wù)价数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双(shuāng)回落，一(yī)季度(dù)新增贷款却创纪(jì)录(lù)，引发(fā)了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数据，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央行(xíng)举行2023年一(yī)季度金融统计(jì)数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回(huí)应称，我国(guó)不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀“通缩”提(tí)法要合理看(kàn)待，通缩一般具(jù)有物价(jià)水平持续(xù)负增长、货币供应量(liàng)持续(xù)下降的特征，且(qiě)常伴随经济衰退(tuì)。当前我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货币(bì)供(gōng)应量）和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩(suō)有明(míng)显区(qū)别(bié)。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基(jī)本面和高基数(shù)等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一(yī)方面(miàn)，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国(guó)内生产持(chí)续(xù)加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤(yóu)其是(shì)大(dà)宗消费需(xū)求(qiú)回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影(yǐng)响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷较快增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)物价回(huí)落并存(cún)，本质(zhì)上受(shòu)时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳(wěn)健货币(bì)政策注(zhù)重从供给(gěi)侧(cè)发力，去年以来(lái)支持稳增长力度持续(xù)加大，供给(gěi)端见(jiàn)效较(jiào)快。但实(shí)体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节的(de)效(xiào)应传导有一(yī)个过(guò)程，疫(yì)情反复扰(rǎo)动也使企业和居(jū)民(mín)信(xìn)心偏弱，需求端存(cún)有时滞。总(zǒng)体看，金融(róng)数据领(lǐng)先于经济(jì)数据(jù)，实(shí)际上反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布(bù)会上，国家(jiā)统计发言(yán)人(rén)付(fù)凌晖(huī)就近期市场热议(yì)的中国经济是否会陷入通缩进行了(le)回应。他(tā)表(biǎo)示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢(huī)复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于(yú)去年(nián)基数(shù)较高(gāo)，国际大宗商(shāng)品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下半年影响因素(sù)逐步消除，价(jià)格会回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言(yán)，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不(bù)成立，预计下(xià)半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不全面亦难持续，货币供(gōng)应创(chuàng)新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其他不可贸(mào)易品的通胀。而作为（不(bù)计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地(dì)价和房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走势最重(zhòng)要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民(mín)收(shōu)入(rù)、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居(jū)民资产(chǎn)负债表的边际变化而言，居民消费能力和(hé)购房(fáng)意愿在防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行对通缩(suō)的认定(dìng)，其主(zhǔ)要反(fǎn)映局部性、外(wài)生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性(xìng)特(tè)点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前(qián)的物(wù)价下行不(bù)是通(tōng)缩，而(ér)是(shì)与基数(shù)效应、前(qián)期非(fēi)经济政策对(duì)企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居(jū)民(mín)风(fēng)险偏好(hǎo)下降有关。当前中国经济仍在持函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀续恢复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社(shè)融(róng)等(děng)指标(biāo)反映经济恢复向好，并(bìng)且呈现(xiàn)出(chū)服务业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济(jì)研究(jiū)所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货(huò)币增(zēng)长大(dà)幅(fú)度超过经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)情况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价格走(zǒu)低(dī)，这不是通(tōng)缩，是产能过剩和消费(fèi)需求(qiú)不足抑制(zhì)了价格上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况(kuàng)下(xià)货币扩张对促进增长、扩(kuò)大需(xū)求不(bù)仅于事(shì)无补，反而推高不(bù)良债务(wù)，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认(rèn)为，造(zào)成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是货(huò)币(bì)与(yǔ)有效需求(qiú)或供给的不匹配，背后(hòu)是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产角色变(biàn)化、海外(wài)市场转向三个(gè)原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预(yù)期波动率再次(cì)抬升，国军宏(hóng)观(guān)认为(wèi)会(huì)持续至5月之后，当宏观(guān)预(yù)期波动(dòng)率(lǜ)下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依(yī)然有小幅下行空(kōng)间(jiān)，权益(yì)成(chéng)长风(fēng)格(gé)会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国(guó)海策略(lüè)也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的重要(yào)外部因(yīn)素，物价水(shuǐ)平的回(huí)落多与有效(xiào)需求(qiú)不足(zú)相关，在传统(tǒng)周(zhōu)期行业(yè)景气低迷的环境(jìng)下(xià)，产业周(zhōu)期(qī)上(shàng)行的成长行业优势(shì)凸显。

未经允许不得转载：优美励志的句子网 函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀