昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在(zài)过去(qù)的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不(bù)是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会(huì)有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币(bì)储(chǔ)备地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施(shī)的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存(c挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信ún)栏的(de)损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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