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宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世纪(jì)经济报道(dào)、澎湃新(xīn)闻等(děng)多(duō)家(jiā)媒(méi)体报道，协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将于5月(yuè)15日执(zhí)行，其(qí)中国有(yǒu)银行执行基准利率加10BP；其它金融(róng)机构执行基(jī)准利率加20BP。

　　通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)是什么？通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活(huó)性好(hǎo)于(yú)定期，收(shōu)益率好(hǎo)于活(huó)期(qī)。产(chǎn)品(pǐn)推出的目的更多(duō)是为(wèi)吸(xī)引存(cún)款。通(tōng)知存款(kuǎn)是指不约定存期(qī)，在(zài)支取时提前通知银(yín)行的(de)存款业务，分为提(tí)前一天和(hé)提前七天的两(liǎng)种类型。协定存款(kuǎn)是(shì)对协(xié)定额度以内的部分给予活期(qī)利率，对超过协定部分给予协(xié)定存款利率。

　　通知存款和协(xié)定存款当前利率处于什么水平？为(wèi)何需(xū)要规定(dìng)上限？根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如(rú)以此为(wèi)标准，则国有(yǒu)四大行1天和7天期通知存款利率的上(shàng)限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上限为1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的上限分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)上限为 1.35％。而目前部分城商(shāng)行与农商行通知、协定存款利率(lǜ)偏高，我(wǒ)们梳理(lǐ)的样本银行中有13.5％的银行超过(guò)新规上限。7 天通知存款的最(zuì)高利(lì)率达到 2.1％。且部(bù)分银行最(zuì)高的通(tōng)知(zhī)存款利率高(gāo)于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本(běn)相对刚性的问题。

　　规定上限对相关存款(kuǎn)实际(jì)利率(lǜ)有何影(yǐng)响？是否会对M1和M2产生影(yǐng)响(xiǎng)？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)或将有(yǒu)所下调(diào)，但对M1和M2增(zēng)速影响非(fēi)对(duì)称。其一，通知存款和协(xié)定存款应属(shǔ)于其(qí)他存款，对M1或没有影响。其(qí)二，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款若流出，可能会(huì)拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们合理推(tuī)断，通知存款和协定(dìng)存款归(guī)属(shǔ)于 M2 下的(de)其(qí)他存款(kuǎn)科目，则其变动会影(yǐng)响M2规模(mó)和增速。考虑到此次利率上(shàng)限的设定，可能有部分个人(rén)或企业将通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)投向收益率更(gèng)高的理财以及其他资管产(chǎn)品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。考(kǎo)虑到4月居民存(cún)款已经开(kāi)始重新流(liú)向表(biǎo)外，M2增(zēng)速预(yù)计(jì)将进入下行通道(dào)。再考虑到(dào)此次通知存款和协定存款利率上限的约束，或进一步加速居民将(jiāng)资金从(cóng)表(biǎo)内搬至表外。

　　是否(fǒu)意味着存款利率下调新一(yī)轮的开始？本(běn)次(cì)约(yuē)束通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，核心目的(de)是缓解银行净(jìng)息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下(xià)探，其中(zhōng)国有银行平(píng)均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银(yín)行的平(píng)均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行(xíng)的利(lì)润是准公共品，去(qù)向有三：一是利润分配给财政的非税收入；二是转增资(zī)本金以(yǐ)满足(zú)宏观(guān)审慎的管理要求，疏(shū)通货币政策(cè)的传导渠道(dào)；三是增加(jiā)拨备以应对坏(huài)账风(fēng)险。既要保(bǎo)证商(shāng)业(yè)银行的合理盈利水(shuǐ)平，又要不抬(tái)高实体经济融(róng)资水(shuǐ)平，惟(wéi)有(yǒu)对存款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已(yǐ)经下调存款利率(lǜ)，年初至今其(qí)他银(yín)行也纷纷跟(gēn)进，随着商业银(yín)行普通存款利率的调整到位，政策抓手转(zhuǎn)向(xiàng)其(qí)他存款(kuǎn)的(de)利(lì)率水平。但(dàn)目前尚不构(gòu)成新一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)的开(kāi)始，源于目前存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)参考(kǎo) 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高(gāo)于上一轮下调时低点(diǎn)， 1 年(nián)期 LPR 持(chí)平，尚不具备全(quán)面下调的充(chōng)分条(tiáo)件。

　　高频数据经济表(biǎo)现(xiàn)：汽车销售、地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售改善(shàn)。乘用车零售同比(bǐ)较上周(zhōu)上(shàng)升(shēng) 27pct 至 67％，今年(nián)累(lèi)计同(tóng)比 1％，全国(guó)整(zhěng)车货运量有(yǒu)所反弹。房地(dì)产市(shì)场：地产销售有(yǒu)所(suǒ)恢复，因城施策继续(xù)加码。政府(fǔ)性基金与(yǔ)基建：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下周计(jì)划发行 881.1 亿(yì)。工业生产(chǎn)与制(zhì)造业投资(zī)：开(kāi)工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤(méi)炭(tàn)价格下降，油(yóu)价(jià)上升。货(huò)币(bì)政策与汇率：资短端(duān)金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于预期，数据搜(sōu)集(jí)遗漏。

　　以下为正文

　　周(zhōu)关(guān)注(zhù)：存款利(lì)率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　事(shì)件：21 世纪经(jīng)济报(bào)道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报(bào)道，协定存款及通知(zhī)存款自律上限：国有银行（特指工农(nóng)、中(zhōng)、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金融机构执行(xíng)基(jī)准利(lì)率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知存款和协定存款是什(shén)么？

　　通知(zhī)存款和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵活性好于(yú)定期，收益率好于活期。产(chǎn)品推出的目的更多是为(wèi)吸引存款。

　　通知(zhī)存款是指不约(yuē)定(dìng)存期，在(zài)支取时提前通知(zhī)银(yín)行的存(cún)款业务，分为提前一天和提前七天(tiān)的两(liǎng)种(zhǒng)类型(xíng)。在(zài)存入(rù)款项时不约定存期，支(zhī)取时需提(tí)前通知银(yín)行(xíng)，约定支取存款的日期(qī)和金额方能支取，按存款人提前通知的(de)期限长(zhǎng)短划分(fēn)为一天通知(zhī)存款和(hé)七天(tiān)通知存款两个品种(zhǒng)，一天(tiān)通知存款必须(xū)提(tí)前一天通知(zhī)约定支(zhī)取(qǔ)存款，七天通(tōng)知(zhī)存款必(bì)须提前七天(tiān)通知约定支取存款。通知存款面向个(gè)人和企(qǐ)业办理。

　　协定存款是对协定额度以内的部(bù)分给予活期利率，对超过(guò)协定部分给予协定(dìng)存(cún)款利率。协定存(cún)款是指银(yín)行(xíng)与(yǔ)客户签订协议，约定结算账户的每(měi)日留存金额，结算账户每(měi)日余额低(dī)于最低留存额（含）的部分(fēn)按活期(qī)存款利(lì)率计息，超过(guò)部(bù)分按中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行规定的协定(dìng)存款利率计息的存款。协定存款面向企业(yè)办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率水平？为何需要规定上(shàng)限？

　　若(ruò)央(yāng)行规定(dìng)新的利率上限，则7天通知存款利率的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存(cún)款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌基(jī)准利(lì)率为 0.35％。如(rú)以此为标准(zhǔn)，则国有四大行 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利(lì)率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存(cún)款利率上限为 1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上(shàng)限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率(lǜ)上(shàng)限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协定(dìng)存款利率偏高(gāo)，样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。我们(men)梳理(lǐ)了国有银行、股份制银行、 20 家城(chéng)商行（按(àn)资产(chǎn)规模排序）以(yǐ)及 14 家(jiā)农商行的(de)挂牌(pái)利率（截止(zhǐ)至 5 月(yuè) 11 日），其(qí)中国(guó)有(yǒu)银行与股份行(xíng)挂牌利率未超过央(yāng)行新(xīn)规(guī)上(shàng)限，超(chāo)过上限的(de)银行主(zhǔ)要(yào)集(jí)中在城(chéng)商行和(hé)农商行中，占比(bǐ)达(dá) 13.5％，其中 20 家(jiā)城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最(zuì)高(gāo)利率达到 2.1％。

　　同时，部分银行最高的通知存款利率高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成本相对刚性的(de)问(wèn)题。我们(men)在梳理过程中(zhōng)发现，部分银(yín)行个人通(tōng)知存款的最高利(lì)率高于挂牌利率，其 1 天的通知(zhī)存款最(zuì)高利(lì)率为(wèi) 1.75％，而其(qí)挂(guà)牌(pái)利率是 1.35％。

　　存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的(de)开始？

　　存款利率下(xià)调(diào)新(xīn)一轮(lún)的开始？

　　存款利率下(xià)调新一(yī)轮的开始？

　　3. 规(guī)定上限(xiàn)对实际存(cún)款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行(xíng)和农商行通知(zhī)存款和协定存款利率或(huò)将有所下调。目前(qián)超过利率新规(guī)上限的主要为城商行(xíng)和农商(shāng)行，样(yàng)本银行(xíng)中有 13.5％的(de)银行超过上限，其中 7 天通知存(cún)款(kuǎn)的最(zuì)高利(lì)率达到(dào) 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执(zhí)行(xíng)会导致(zhì)部分城(chéng)商行和农商行（合理估算近 13.5％的比例(lì)）通知存(cún)款和协定存款利率或将有所(suǒ)下调。

　　是否会对M1和M2的(de)增速产生影(yǐng)响？

　　其一，通知(zhī)存款和协定存款应(yīng)属(shǔ)于其他存款，对(duì)M1或没有影响。根(gēn)据(jù)《存(cún)款统(tǒng)计分类及编码(mǎ)》，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款与普(pǔ)通存款并列，并(bìng)不(bù)属于单位存款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单(dān)位(wèi)活期存款之和，其不在(zài) M1 的包(bāo)含范围之内(nèi)，利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的设定对 M1 应(yīng)当没(méi)有影响。

　　其二，通知(zhī)存款和协定存款若流出(chū)，可能会(huì)拖累M2增(zēng)速。根(gēn)据(jù)《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们(men)合理(lǐ)推断，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则其变动会(huì)影(yǐng)响 M2 规(guī)模(mó)和增速(sù)。考虑到此次利率上限的设定(dìng)，可能有(yǒu)部分个(gè)人或(huò)企业将(jiāng)通知存款和协定存(cún)款投向收益率更(gèng)高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑到4月(yuè)居民存款已经(jīng)开始重新流(liú)向(xiàng)表外(wài)，M2增(zēng)速(sù)预(yù)计(jì)将进入下(xià)行通道。M2 近(jìn)一(yī)年的上行(xíng)由个人(rén)存款推动，资管资金回(huí)表(biǎo)也主要(yào)来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百(bǎi)分点中，有 3.1 个百(bǎi)分(fēn)点来源于个人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿(yì)资管(guǎn)资金回流表内中，有 1.4 万亿来(lái)源(yuán)于(yú)住户部(bù)门。但随着4月居民存款同比首(shǒu)次由增(zēng)转降，居民资产配置或回流表外(wài)，对(duì)应的则是M2同比超过市场预(yù)期下行(xíng)。再考(kǎo)虑(lǜ)到此(cǐ)次(cì)通知存(cún)款和协定存款利(lì)率(lǜ)上限的约束，或进一步(bù)加速居(jū)民将(jiāng)资金从表内搬至表外(wài)。

　　宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府mg alt="存款利率下调新一(yī)轮(lún)的开始？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230513181815859.png">

　　4. 是否意味着存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　本次(cì)约束通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，核心目(mù)的(de)是缓解银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力。23Q1 商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份(fèn)制银行的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利润是准公共品，去向有(yǒu)三：一是利(lì)润分(fēn)配给(gěi)财(cái)政的非(fēi)税收入；二是转(zhuǎn)增(zēng)资(zī)本(běn)金以满足(zú)宏(hóng)观审慎(shèn)的管(guǎn)理要(yào)求，疏通货币政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨备以应对坏账风险。既要保(bǎo)证商(shāng)业(yè)银行的(de)合理盈利水平(píng)，又(yòu)要不抬(tái)高实体经济融资水平，惟有对(duì)存款利率进行调整。

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)新一轮的开始？

　　实际上，去年9月主要银行已经下调存(cún)款利率，年初(chū)至(zhì)今其他银行也纷纷(fēn)跟(gēn)进，随着商(shāng)业银行普(pǔ)通存款利率的(de)调整到位，政策抓手(shǒu)转(zhuǎn)向其他存款的利率(lǜ)水平(píng)。而部分(fēn)中小银行未高息(xī)揽储，其通知存款利率和协定存款利率明显偏高，实际(jì)上不利于商(shāng)业银行整体负债端成本的(de)下降，也成为本次(cì)约(yuē)束(shù)通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率的触发因素。

　　是否是新一(yī)轮存款利率下(xià)调的(de)开(kāi)始？目前十年期国债收益率高于上一轮(lún)下(xià)调时(shí)低点(diǎn)，1年期LPR持平，因而目(mù)前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，以 10 年期国债收益率和以 1 年期(qī) LPR 基(jī)准，合理调整存(cún)款(kuǎn)利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债利(lì)率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相(xiāng)应触(chù)发 2022 年 9 月宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府部(bù)分全国性银(yín)行下调存款利率，如一年期定期存款利率下调(diào) 10BP 。而(ér)从(cóng) 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收(shōu)益(yì)率走高 3.9BP ，并未进一步下(xià)行(xíng)。

　　存(cún)款利率下调(diào)新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　高频(pín)经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)：汽车、地产销售(shòu)改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘用车零售较上周有所改善，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来累计同比增长1％。截(jié)至(zhì)5月7日，乘用车零售同比较(jiào)上周上升27pct至67％，今(jīn)年累计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零售(shòu)同比增长67％。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　2）服务消费：全国整车货运(yùn)量有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，京(jīng)沪深迁(qiān)徙指(zhǐ)数继(jì)续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全(quán)国整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁(qiān)徙趋(qū)势(shì)较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调新(xīn)一轮的(de)开始？

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　3）财政与政府消(xiāo)费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿(yì)，当(dāng)周(zhōu)新增(zēng)0亿(yì)一般(bān)债，下周计划发行34.83亿。

　　存(cún)款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　4）房(fáng)地(dì)产市场(chǎng)：地产销售回暖(nuǎn)，五一过(guò)后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城(chéng)市商品(pǐn)房周(zhōu)均成交面积两(liǎng)年平均增速(sù)回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分(fēn)结构(gòu)看，一线、二线和三线城市分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公(gōng)积金贷款(kuǎn)政策的调整和(hé)优化。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　5）政府性(xìng)基金与基(jī)建：当周新(xīn)增专项债147.8亿(yì)，下周计划发行881.1亿。

　　存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮的开始？

　　6）制(zhì)造(zào)业投(tóu)资(zī)与工业生产：受五一(yī)假(jiǎ)期及(jí)需求(qiú)走弱影响，开工(gōng)率连周(zhōu)下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高炉(lú)开工(gōng)率继(jì)续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽(qì)车半钢胎开(kāi)工率季节性(xìng)回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但仍强于(yú)去年(nián)同期(qī)（ 40.6％）。

　　存款利率下调(diào)新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部重点港口货物吞吐(tǔ)量(liàng)较上(shàng)周回(huí)升 0.8％，高速公路货(huò)车通行量与铁路货运量较上(shàng)周分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　存(cún)款利率下调新一轮(lún)的开始(shǐ)？

　　8）食品价格：猪肉价格(gé)继续下行，菜价、果价回升。截至(zhì) 5 月(yuè) 4 日(rì)，猪肉(ròu)零售(shòu)价下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价格分(fēn)别(bié)环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　9）工业品价格：油价(jià)小幅回升，国内钢价、煤价下行(xíng)。截至 5 月 11 日，布油(yóu)周均价小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶，动(dòng)力(lì)煤价格回落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺(luó)纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美(měi)国原油(yóu)产量(liàng) 1230 万桶 / 日(rì)。

　　存(cún)款利率(lǜ)下调新一轮的开(kāi)始？