A股“股(gǔ)王”之争进入白热化阶段，中(zhōng)国移(yí)动股价周中(zhōng)创历(lì)史新高(gāo)，一(yī)度从独占A股市值榜首(shǒu)近3年(nián)的(de)茅台手中(zhōng)抢下“A股之王”的光环，引发市场热议(yì)。截至周(zhōu)五收盘(pán)，茅(máo)台最终以(yǐ)微弱(ruò)优势(shì)反超，但地位(wèi)已岌岌可(kě)危。值得注意(yì)的(de)是，因中国移动在(zài)A+H两地上市(shì)，若(ruò)按其A股(gǔ)股本计算则不过是(shì)一(yī)场计算上(shàng)的乌龙，但若均按照A股(gǔ)股价等数(shù)据计(jì)算(suàn)，则(zé)其(qí)总(zǒng)市值一度达(dá)2.19万亿元(yuán)，超(chāo)越茅台(tái)成为(wèi)“市值王(wáng)”。

　　拉长时间(jiān)看，在数字经济、信创(chuàng)、中特估(gū)、人工(gōng)智能等一(yī)系(xì)列热点催化下，中国(guó)移(yí)动今年股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)已近60%，自去年上市以来最近一年股价累计最大涨幅接近翻倍，而茅台股价则几(jǐ)乎仅在原地踏步。有市场(chǎng)人(rén)士认为，中国(guó)移动(dòng)和茅台这场(chǎng)股王(wáng)宝座的争夺(duó)可能揭示着A股未(wèi)来的(de)发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出白(bái)酒(jiǔ)泡(pào)沫 数(shù)字经济时代带来预备(bèi)新股王

　　A股(gǔ)总(zǒng)市(shì)值榜(bǎng)首之争，向来(lái)是市场关注焦(jiāo)点，回顾历史来看，最近十(shí)多(duō)年(nián)来股王变迁(qiān)的背后似乎(hū)也反应着国内(nèi)经济趋势和产业(yè)价值的变化。

　　回溯(sù)2007年中国石油登陆(lù)A股时，市值一度超过8万亿人民(mín)币。不仅稳居A股第一(yī)，甚至(zhì)登顶全球资本(běn)市(shì)场市值之首，得(dé)益(yì)于当时基建大(dà)发展时(shí)期(qī)，中石油(yóu)在股王的位置上稳坐了八年(nián)，直到2015年工(gōng)商(shāng)银行依(yī)托当年互(hù)联网金融(róng)牛市成为新锐股王。再后来，随着我国在2018年进入(rù)消费牛市，开(kāi)启了此后三年的消费白马股大牛市(shì)，也(yě)成就了(le)如今贵州茅台股王(wáng)的(de)A股传奇。

　　（图(tú)片来源(yuán)：格隆(lóng)汇、勾股大数据；资料来源：微信公众号市值(zhí)观察4月17日文章《谁是A股之(zhī)王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍(réng)一直稳稳领跑，但在高端白(bái)酒的高(gāo)估(gū)值泡沫下，以(yǐ)及今(jīn)年春节后(hòu)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业的终端(duān)动销几乎并未达到预期，整个白酒板(bǎn)块(kuài)经历回调，公(gōng)司股(gǔ)价也现大幅下(xià)跌。近日(rì)，中国移动的突然崛起更是开始对(duì)其王位发(fā)出了挑战。

　　市场分析指出，中(zhōng)国移动一度超越贵州茅台市值这(zhè)一历史性事件背后，除了(le)离不开国(guó)家政策(cè)持续推进的(de)数字经济，与(yǔ)最近爆火的人工智能两大(dà)概念加持(chí)，还有(yǒu)来自于(yú)“中特估”这个新概念的强力催化。

　　具(jù)体(tǐ)来看，根据数(shù)据显示，当前美股(gǔ)市值前十的(de)上(shàng)市(shì)公(gō牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质ng)司中，苹(píng)果(guǒ)、微(wēi)软、谷歌、亚马逊(xùn)、英伟达(dá)、特斯拉、META均为科技股。有(yǒu)分析认为，科技进步(bù)已成提(tí)升生产力的重要因(yīn)素，二(èr)级市场对科(kē)技企业的态度能一定程度显(xiǎn)示出(chū)科(kē)技企业的竞争(zhēng)力强度(dù)。因此，以中国移动为代表(biǎo)的科(kē)技股“逼(bī)宫”以贵州茅台为代表的消(xiāo)费股似乎也(yě)预示着市(shì)场中(zhōng)的积极现象。

　　目前，在我国经济逐渐向(xiàng)数(shù)字化深(shēn)度转型的背(bè牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质i)景下，实力强劲(jìn)并实现华丽转身的中国移动，已经(jīng)逐渐成引领中(zhōng)国经济潮流的主(zhǔ)力军。信达证券研报表示，公司作为国企(qǐ)数字经济担(dān)当，积极布局云计算、IDC、工业互(hù)联(lián)网等创(chuàng)新(xīn)业务，伴随(suí)算力网络的进一步发展，将(jiāng)拉动(dòng)底层云计(jì)算业务的需(xū)求(qiú)，公司具备(bèi)较强(qiáng)的 IDC/云计算业务(wù)能力，正在从传统(tǒng)管道(dào)运营商向(xiàng)数字科技领(lǐng)军(jūn)企业加(jiā)快跃迁升级，有(yǒu)望首先(xiān)迎来(lái)估值重(zhòng)塑机(jī)遇。

　　同时，从估值修复情况来(lái)看(kàn)，根据光大证券4月15日研(yán)报显(xiǎn)示(shì)，2022年底以来，截至4月(yuè)13日，三大运(yùn)营(yíng)商股价涨幅均超过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国(guó)移动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著(zhù)高(gāo)于近五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代表的三(sān)大(dà)运(yùn)营商板块(kuài)，借助“央企低估值+数字(zì)经济(jì)”成为(wèi)率先修复(fù)的板(bǎn)块。

　　▌中国移动的新魔法(fǎ)能否打破(pò)“茅台(tái)魔咒”？

　　与此(cǐ)同时，还有另(lìng)一个故事引发市场热议。即很长(zhǎng)一(yī)段时间以来，A股市场一直(zhí)流传着“茅台魔(mó)咒(zhòu)”的(de)传说，即大多股价超(chāo)过(guò)茅(máo)台的上市公司，在风光散尽(jǐn)之后(hòu)往往(wǎng)下场都不太好。本次中国移动直接在市值上超越茅台，结果是(shì)否(fǒu)会不一样呢？

　　回看那些中(zhōng)了“茅(máo)台(tái)魔咒(zhòu)”的(de)A股上(shàng)市公司，有同样中字头的中国船(chuán)舶，其在2007年依(yī)托船舶(bó)业景气度提升(shēng)，股价超越茅台并一度突(tū)破300元/股，但好景不长，在2008年金融危机(jī)爆发(fā)、船舶业跌入冰点后极速缩水至30元附近，至(zhì)今(jīn)中国船舶(bó)股价维持(chí)在24元左右(yòu)。此外，海(hǎi)普瑞、神(shén)州泰岳、安硕信息、中文在线、全通教(jiào)育等(děng)多家公(gōng)司股(gǔ)价均超(chāo)越(yuè)茅台(tái)，但最后(hòu)的结果(guǒ)不是业绩(jì)暴雷就(jiù)是股(gǔ)价毫无原因跌跌(diē)不休。

　　可(kě)以看(kàn)出的是(shì)，上述公(gōng)司的陨落大部分主要是由于行业景气(qì)度变化以及股市(shì)景气度(dù)无(wú)法维持(chí)。而茅(máo)台凭借(jiè)其产品稀缺(quē)性以(yǐ)及长(zhǎng)期(qī)稳稳(wěn)增长的利(lì)润，最终(zhōng)一(yī)次次(cì)甩开(kāi)这些(xiē)曾经短(duǎn)暂领先者。对于一家企(qǐ)业(yè)股(gǔ)价(jià)能否持(chí)续(xù)上(shàng)涨以(yǐ)及维持高位，市场普(pǔ)遍观点还是认为，实际需要看公司的基本(běn)面。

　　那(nà)么，一向有着(zhe)“印钞(chāo)机”之称，营收规模(mó)超茅台约(yuē)7倍的(de)中国(guó)移动，为什么此前市(shì)值(zhí)却(què)一(yī)直不(bù)如茅台呢？

　　对此，有分析认为，大致归结(jié)为两个重要(yào)原因。一方(fāng)面(miàn)，茅台越卖越贵(guì)，但(dàn)话费越交越少(shǎo)。在市场(chǎng)化的作用下，一瓶茅台(tái)已经冲(chōng)上3000元(yuán)左右的高价，而中国(guó)移动(dòng)虽掌握着大把的(de)通信类(lèi)资源，但作为央(yāng)企需(xū)要承(chéng)担“提速降(jiàng)费”的责任，也就不能无拘束地涨价。另一方面即是成本方面的问题，中(zhōng)国移(yí)动本质作(zuò)为通信基(jī)础设施企业，需要持续(xù)不(bù)断的建设投入，从2G到5G，其近十年资(zī)本开支合计1.82万亿元。相比(bǐ)之下，茅(máo)台(tái)就像一门(mén)“躺赢”的生(shēng)意，基本不需要如此沉重的(de)资本开(kāi)支，也不需要面临追赶最新技(jì)术(shù)的焦虑。

　　因此，从财务数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，中国移动今年一季(jì)度的(de)营收是茅台(tái)的8倍，但净利润却差别不(bù)大，销售毛(máo)利率更是有(yǒu)着一个24%另(lìng)一个92%的巨大差别。

　　不(bù)过，近期来(lái)看，一系(xì)列(liè)信(xìn)号表明中国移动(dòng)可能正在迎(yíng)来(lái)一些变化。

　　随着5G建设高峰(fēng)期的(de)结束，中国移动此前表示，2022年(nián)是三年投资高峰的最后一年(nián)，2023年(nián)起资本(běn)开支不再(zài)增长，2023年计划(huà)资本开(kāi)支1832亿(yì)元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则(zé)可突破(pò)1万亿元(yuán)。据业内人士测算，这(zhè)意味着届(jiè)时全年资本开(kāi)支占收入(rù)比重将低于18%，创下2007年(nián)以来的新(xīn)低。

　　同时，更(gèng)加(jiā)重要的是，随着移动互联网进入下半场，行业重心(xīn)已转(zhuǎn)向产业互联网和智能化(huà)，中国移(yí)动(dòng)加速转型(xíng)下正在抓(zhuā)紧机遇。信达证券研报表示，中国移动数字化转型收入“第二曲线”不(bù)断攀升(shēng)，去(qù)年公司数字化转型收入(rù)对(duì)主营业务收入增量(liàng)贡献(xiàn)达(dá)到79.5%，占主营业务收入比(bǐ)提升(shēng)至 25.6%，成为公司收入增长的第一驱(qū)动力。此外，公(gōng)司移动云收入规模(mó)实现新跨越，去年移(yí)动(dòng)云收入达到503亿元，同比增(zēng)长108.1%，连续三年实现翻倍(bèi)暴涨(zhǎng)，综合实力迈入国内业界第一阵(zhèn)营。

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