调油逻辑(jí)提(tí)振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回(huí)补前期(qī)缺(quē)口后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于(yú)去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出(chū)行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然(rán)而有了(le)去年二(èr)季(jì)度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套(tào)利利(lì)润可(kě)观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国运往美(mě一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心i)国的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油(yóu)价(j一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心ià)波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和(hé)经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现(xiàn一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心)了不稳定(dìng)的(de)因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价(jià)货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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