来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数(shù)据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经(jīng)济(jì)运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的(de)增速(sù)，还有较大的差(chà)距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会(huì)议(yì)精(jīng)神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的(de)方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(y果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的ǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策(cè)效(xiào)力和(hé)激(jī)发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力(lì)结(jié)合(hé)起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段(duàn)更(gèng)多通过激(jī)发市场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的(de)法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关表述(shù)是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资(zī)基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国(guó)际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推(tuī)动平(píng)台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼(lóu)、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大(dà)的不同是(shì)疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济(jì)问题依(yī)然(rán)是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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