来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策(cè)不太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济(j2l是多少毫升 2l是多少升ì)发展呈(chéng)现回(huí)升(shēng)向好态(tài)势”。从一(yī)季(jì)度公布的(de)数据看，确(què)实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议(yì)也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是(shì)恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把(bǎ)发挥(huī)政(zhèng)策效力和激(jī)发(fā)经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化(huà)的力量(liàng)去(qù)推(tuī)动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量(liàng)的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要(yào)下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng2l是多少毫升 2l是多少升)投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于(yú)政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需(xū)求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自(zì)发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善(shàn)消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由(yóu)贸(mào)易港对接国(guó)际高标(biāo)准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设(shè)和配(pèi)套(tào)电网改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议指出(chū)“要重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人(rén)工智能(néng)发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要推(tuī2l是多少毫升 2l是多少升)动平(píng)台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题(tí)依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì)。

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