金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温(wēn)光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带(dài)动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是(shì)能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期(qī)影响，国(guó)六(liù)B的(de)排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促(cù)销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续两个月回(huí)升。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受到(dào)国(guó)内(nèi)外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市(shì)场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年(nián)价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续，国光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一(yī)季(jì)度货币(bì)政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分化(huà)、收入(rù)预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存(cún)在(zài)高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同(tóng)样存在明(míng)显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随(suí)着(zhe)基数降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济(jì)短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价(jià)格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词融变化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回(huí)落(luò)，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资(zī)拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分(fēn)高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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