核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获(huò)得较(jiào)高的(de)股利(lì)收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一(yī)定的(de)安(ān)全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继(jì)续(xù)环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特(t云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人è)估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预(yù)期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的(de)溢价(jià)》

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