大家(jiā)周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据创年内新高(gāo)，美联(lián)储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了(le)对美(měi)联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速(sù)持(chí)续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续(xù)关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提(tí)振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对(duì)于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出(chū)现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的(de)基(jī)准去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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