四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市(shì)场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复(fù)内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛居民(mín)形成(chéng)了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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