核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提(tí)就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银行整体营收高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财(cái高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级)资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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