财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头的(de)具体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多(duō)个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高(gāo)端(duān)化(huà)进程，2023年(nián)吨价(jià)提坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结构持(chí)续升(shēng)级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正(zhèng)式(shì)完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进(jìn)一(yī)步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业(yè)新引领者。

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