5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医(yī)药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比(bǐ)，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营(yíng)收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是反函数常用公式大全，反函数运算公式rong>

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或(huò)仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的(de)发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。