金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖议对(duì)一(yī)季度的(de)经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高(gāo)位物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为(wèi)消(xiā物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖o)费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继(jì)续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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