大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队的(de)战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食(shí)物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易(yì)商周五加大了(le)对美(měi)联储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达(dá)预期的情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主产区(qū)动力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一个(gè)产能的(de)上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的(de)行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接(jiē)受你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的(de)需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库(kù)预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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