近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的(de)4只公募商品期货基(jī)金陆续(xù)公布(bù)了一(yī)季(jì)报。在一季(jì)度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期货基金也(yě)表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公(gōng)允价(jià)值变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为(wèi)本(běn)期已实(shí)现收益加上本期(qī)公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净值方面(miàn)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报(bào)告(gào)期(qī)内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货(huò)基金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF份额(é)较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续(xù)发酵，导致(zhì)了(le)原油以及美豆等大(dà)宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近几个月(yuè)国内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不振，由于(yú)春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一(yī)段时间一般是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极(jí)性(xìng)不(bù)高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和提(tí)货量(liàng)处(chù)于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投资(zī)策略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)表示，一(yī)季(jì)度(dù)白(bái)银(yín)在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调(diào)整，在(zài)三(sān)月份又很快反弹至年(nián)初位置(zhì)。黄金较白(bái)银(yín)表现更为(wèi)强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银(yín)工业属(shǔ)性及(jí)美(měi)联储加息预期升(shēng)温影响，白银(yín)表现出更高的(de)波动(dòng)性。后期(qī)则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行(xíng)情，同时也(yě)需关注突(tū)发地缘政治(zhì)、金融体系(xì)的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务(wù)风自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美(měi)联储今(jīn)年或(huò)还(hái)有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观(guā自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查n)环境(jìng)对贵(guì)金属相(xiāng)对(duì)有利(lì)，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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