金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论(l红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编ùn)上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去(qù)。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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