四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波(bō)存(cún)款利(lì)率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是(shì)国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本(běn)进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对(duì)等(děng)下调，市(shì)场不应视(shì)为降(jiàng)息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利(lì)息回报。句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思g>其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款账户(hù)，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务(w句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思ù)业修(xiū)复(fù)后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成(chéng)了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。