5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为老赛(sài)道(dào)是(shì)否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的(de)营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第一(y武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义ī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场(chǎng)的(de)快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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