一、“中特估(gū)”投资(zī)范式之一：低估(gū)值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一路”和运营(yíng)商在内的“中(zhōng)特估”方向最鲜明的共同(tóng)特征(zhēng)：1）截至(zhì)2022年(nián)底(dǐ)，能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营商PB估值分别处于(yú)2016年(nián)以来(lái)的(de)16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经(jīng)历年初(chū)以来的大(dà)幅上涨(zhǎng)后，当(dāng)前这些(xiē)板块估(gū)值仍处于(yú)历史平均水平附近(jìn)。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带一路”和运(yùn)营商股息率显著高于市场整体，较(jiào)高的分红(hóng)也(yě)成为(wèi)其进可攻、退(tuì)可守(shǒu)的重要支(zhī)撑。

　　二(èr)、“中特估”投(tóu)资范式之二(èr)：政(zhèng)策的(de)持续支撑(chēng)和(hé)催化

　　政策(cè)持(chí)续支(zhī)撑和催化，成为“中特(tè)估”中“一带一路”和(hé)运营(yíng)商板块(kuài)修(xiū)复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一(yī)带一路”十周年之际(jì)，从沙(shā)伊(yī)和解(jiě)、中俄深化合作联合声明、中(zhōng)巴联(lián)合声明等，以(yǐ)及后续5月召开(kāi)在即的第三(sān)届“一带一(yī)路”国际(jì)合作高峰论坛，“一(yī)带一路”相关利好不断，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数(shù)字经济(jì)上(shàng)升为国家战略(lüè)，相(xiāng)关政策密集出台。今(jīn)年国务院创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案改组又新设国家数(shù)据(jù)局。运营商作为(wèi)“数字(zì)经济”的(de)基(jī)础设施，持续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之三(sān)：景气修复预期

　　2023年中国(guó)复苏(sū)+人民币升值的(de)全年宏(hóng)观主线驱(qū)动盈利能(néng)力修复，带(dài)动能源链整体性上涨。1）能源产业链(liàn)作为原材(cái)料(liào)高度依赖海外供应、同时(shí)下(xià)游需求(qiú)基(jī)本集中(zhōng)在国内市场的方向之一，将充分受益于人(rén)民币升(shēng)值的宏观(guān)趋势。2）中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复苏，下游(yóu)领域需求预期回暖，能源(yuán)产业链(liàn)尤其(qí)是(shì)行业龙(lóng)头盈(yíng)利(lì)已在修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式，“中特估”重点(diǎn)关注(zhù)哪(nǎ)些方向？

　　除了能(néng)源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营商等之外，当前我(wǒ)们(men)建议关注机械（造(zào)船）、交运(yùn)（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）、大型银行等(děng)细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业作为国(guó)家重点支持的战略性产业(yè)之一，近年(nián)来经历了行业调(diào)整和(hé)产能过剩的困境，但(dàn)近期板块景气已在改(gǎi)善：一方面，随着(zhe)全球航(háng)运(yùn)市场需求正在增长，带来包括化学品船与成(chéng)品油轮船的订单大幅提升(shēng)。另(lìng)一方(fāng)面，国企改革(gé)推动造船企业重组整合(hé)和产能优化之下，国内船(chuán)舶制造业已在(zài)逐(zhú)步实现结(jié)构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一(yī)期间各项数据(jù)恢(huī)复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增速下行，高速(sù)公路、铁路、港口资产稳健性凸(tū)显，业绩成长(zhǎng)及确定性较高。同时(shí)近几(jǐ)年，高速公路及铁路板(bǎn)块(kuài)上(shàng)市公司(sī)更加注重投(tóu)资人回报，多(duō)家(jiā)公司(sī)发(fā)布股东回(huí)报计划(huà)，大(dà)幅提(tí)高分红(hóng)比例以及承诺未(wèi)来(lái)几年(nián)高(gāo)分红水平，给(gěi)投资人带来确定性的高(gāo)股(gǔ)息回(huí)报。

　　3）大型银行(xíng)：经(jīng)济复(fù)苏大背景(jǐng)下融资(zī)需求回暖，基本(běn)面有支撑(chēng)，板块估(gū)值也具备修(xiū)复空间。2023年以来，信贷需求连(lián)续三个(gè)月超预期回暖，在稳(wěn)增长(zhǎng)和扩投资的政策基调下(xià)，后续信贷、社(shè)融(róng)仍有望平稳(wěn)增长。此外(wài)，作为(wèi)业绩稳定且(qiě)高分红(hóng)的板块，当前银行PB估值处(chù)于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修(xiū)复(fù)空(kōng)间较大。

　　风险提示

　　关注经济数据波动，政策超预期(qī)收紧，美联储超预期加息等。创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案>

　　来源(yuán)：兴证策略

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