美(měi)国(guó)债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事(shì)实上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人(rén)士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来(lái)。

　　肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢g>危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢过(guò)程中，亚洲市(shì)场反(f肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢ǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过(guò)消除(chú)了(le)美(měi)国乃至(zhì)全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市场并没(méi)有对美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)问题过度(dù)反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中长期的资(zī)产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的(de)另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危(wēi)机历史，看(kàn)到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资(zī)组合(hé)波动(dòng)。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的(de)避险(xiǎn)资产，国(guó)际(jì)金(jīn)价将(jiāng)有(yǒu)支(zhī)撑，短(duǎn)期(qī)或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极(jí)端(duān)危(wēi)机环境下，大(dà)类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债(zhài)上(shàng)限的提(tí)升，将促(cù)进(jìn)美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币(bì)政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市(shì)场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工(gōng)作(zuò)重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前(qián)暗(àn)示未来(lái)还会(huì)加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确(què)认停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)的态(tài)度。

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