近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业(yè)务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸(suān)的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其(qí)他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品(pǐn)质要求高于一般(bān)的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口可(k命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么ě)乐公司的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎ命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么n)。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计(jì)师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上(shàng)市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期之间(jiān)存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受(shòu)理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投(tóu)命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料(liào)的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司(sī)主营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩(jì)进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同(tóng)期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一(yī)样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关(guān)收入的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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