文：天风(fēng)宏(hóng)观宋雪涛/联系人(rén)孙永乐

　　4月居民新增存(cún)款(kuǎn)-1.2万亿，同比(bǐ)多减4968亿元(yuán)，这是居民存款在(zài)连续13个月同比多增后，首(shǒu)次回落。

　　在过去一年多时间(jiān)里，居民部门积攒了一大笔超(chāo)额(é)储蓄。今年这(zhè)笔超额储蓄能否顺利释放对判(pàn)断(duàn)经济和资(zī)本市场走势至关重(zhòng)要。这里我们尝试回(huí)答两(liǎng)个(gè)问(wèn)题。一是4月居民(mín)存款同比多减是(shì)不是(shì)超额储蓄释(shì)放的开始？二是(shì)这一(yī)趋势能否延续(xù)？

　　对上述问题的回答取决(jué)于存款会受到哪些(xiē)因素的影响。一般影响居民存款的主(zhǔ)要有这么几种行为：可(kě)支配收(shōu)入、消费支出、金(jīn)融资产相关收支和房地产相关(guān)收(shōu)支。

　　收入增长、消(xiāo)费减少(shǎo)、金融资产赎回、购(gòu)房减少会推动存(cún)款增加；反之，收入减少、消费增加、认购金融(róng)资(zī)产、购房增加、提前还贷等则会带动(dòng)存款回落。

　　2022年居民(mín)存款(kuǎn)同(tóng)比多增7.9万亿(yì)是居民少消费、少投资、少购房(fáng)的结果（详见《超额储蓄(xù)能否转化成(chéng)超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民收(shōu)入增速放缓并(bìng)提前还贷，但因为(wèi)投(tóu)资、购房等下滑幅度(dù)更大，所以存款同比(bǐ)大(dà)幅(fú)多增(zēng)。

　　2023年一季度居(jū)民存款同比多增2.1万(wàn)亿则是收入修复和理财存款化的(de)结(jié)果。

　　一季度居民人均可支配收入同比增长525元，理(lǐ)财存续(xù)规模(mó)相比于(yú)2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外，受银行办理速度放(fàng)缓等因素(sù)影响(xiǎng)，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券(quàn)）条(tiáo)件早偿(cháng)率指数 2 相比(bǐ)于2022年(nián)有所回落，即居(jū)民提前还款对存款的拖累相(xiāng)比于去(qù)年(nián)末略有放(fàng)缓。

　　但(dàn)是，随着居民消费(fèi)和购房行为修复，其(qí)对存款(kuǎn)的支撑力度减弱，一季度人(rén)均消费(fèi)支出同比增加345元（低于收入涨幅）、购房支出同比(bǐ)多增1575亿元。但因为支撑因素的规模(mó)更大，所以存款继(jì)续回升。

　　4月(yuè)和一季度(dù)最(zuì)核心(xīn)的不同(tóng)在于理财市场(chǎng)的(de叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜)变化。4月居(jū)民(mín)存款下滑(huá)可(kě)能的原因一是居民存款理财化(huà)；二是(shì)提前还(hái)贷规模增加(jiā)。因(yīn)为居民收入和消费数(shù)据不足，暂时(shí)无法判断消费和(hé)收入在4月对存款(kuǎn)的影响(xiǎng)。

　　存款(kuǎn)回(huí)流(liú)理财(cái)是(shì)4月存款回落的核心原因，4月理财存(cún)量规模环比增加(jiā)1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结束了自去(qù)年10月以来的下行趋势(shì)，重(zhòng)回扩张区间。

　　居民增配理财(cái)等资产(chǎn)是理财(cái)风险降(jiàng)低、收益回升和存(cún)款利率(lǜ)下滑共同作用的(de)结果。受益于债券市场走强(qiáng)，今年理财(cái)市场表现逐步好转(zhuǎn)，理财(cái)产品单位破净率(lǜ)从2022年12月峰值(zhí)的29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这一(yī)时期(qī)下滑的(de)存款利(lì)率，存(cún)款对居民的吸(xī)引力逐渐(jiàn)减弱(ruò)，而理财对居(jū)民的吸引(yǐn)力则不断增强。

　　从(cóng)5月理财规(guī)模上看，随着破净率进一步回落，居民还在继续增配理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，存款理(lǐ)财化(huà)趋势(shì)有望延续。

　　提前还(hái)贷规(guī)模扩大(dà)是存款(kuǎn)下(xià)滑的又(yòu)一(yī)个原(yuán)因。4月(yuè)早偿率月均(jūn)值相比于2月低点上行4.3个(gè)百分点(diǎn)，相比于(yú)3月上(shàng)行1.9个百分点。

　　居民加(jiā)大(dà)提前还贷力度一是因为首套房(fáng)利率还在(zài)下降，居(jū)民提前还贷以(yǐ)降(jiàng)低成本(běn)，4月(yuè)沈阳、马鞍山(shān)等多地(dì)继续降低首套房利率，贝(bèi)壳(ké)研(yán)究院数据显(xiǎn)示百城(chéng)首套主流(liú)房贷利率平(píng)均(jūn)为(wèi)4.01％，环比(bǐ)3月继续回(huí)落(luò)1个BP。二是政(zhèng)策放松后，1、2月(yuè)份部分积压的还贷业务在3、4月(yuè)份办理，这会推(tuī)动(dòng)提前(qián)还贷(dài)规模走高。

　　总的来说，随着理财市场好(hǎo)转，此前因居民少消费、少(shǎo)投资、少买房等积攒下(xià)来(lái)的超额储蓄已经开始部分(fēn)回(huí)流理财市场了(le)，且5月初(chū)这一趋(qū)势还(hái)在延续。

　　往后(hòu)来看(kàn)，叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜理财市场(chǎng)和提前还贷(dài)在(zài)后续几个月里或继(jì)续成为超额存款的主要流(liú)向(xiàng)。

　　五一旅游人均(jūn)消费水平未(wèi)见明显改善或部分表明当下居民消费(fèi)意愿依旧(jiù)偏弱，考虑到超额储蓄的持(chí)有分化且(qiě)并非主要来自消费，后续超额(é)储蓄(xù)对消费(fèi)的支撑力度依旧偏弱。（详见《超额储(chǔ)蓄(xù)能否转(zhuǎn)化成超(chāo)额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期积压的购(gòu)房(fáng)需求(qiú)逐渐释放(fàng)，房地产销(xiāo)售目前已经(jīng)有走弱迹象，地产短期或不会成为超储的主要流(liú)向(xiàng)。但(dàn)是因为按揭利率存在明显(xiǎn)利差，居民提前(qián)还贷行(xíng)为或将(jiāng)延(yán)续。从这(zhè)个角度来(lái)看(kàn)，主要因(yīn)为少买房(fáng)、少投资而(ér)积(jī)攒下来的储蓄，在理财(cái)市场环境好转和存款利率下滑(huá)的(de)背景(jǐng)下或将(jiāng)继续回流到理财(cái)市场(chǎng)。

　　1 存款(kuǎn)同比增速使(shǐ)用金融机构住户存款余(yú)额+4月新增来进行估算

　　2早(zǎo)偿率是指在(zài)个(gè)人住房抵(dǐ)押贷款中债(zhài)务人提前偿付的金额在资产池未偿本(běn)金余额(é)的(de)占比(bǐ)

　　风险提示(shì)

　　地产(chǎn)销(xiāo)售变动超预期(qī)，超额储蓄释放弱于预(yù)期(qī)，理财市场波动加大

未经允许不得转载：优美励志的句子网 叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜