财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市(shì)场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利率美女脱了个精光露出奶囗和尿囗水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当(dāng)前的(de)不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现收(shōu)益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财(cái)产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价(jià)理论上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持(chí)续(xù)下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大(dà)型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出(chū)来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结美女脱了个精光露出奶囗和尿囗构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅(fú)在30b美女脱了个精光露出奶囗和尿囗p左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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