作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源后(hòu)，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃(rán)料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外(冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型wài)市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格(gé)波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学(xué)原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型ong>通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常(cháng)波动(dòng)区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型多关注(zhù)环(huán)比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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