5月13日，年内(nèi)首只央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF发布公告(gào)称，其累(lèi)计(jì)有效认(rèn)购(gòu)申请份额(é)总额超过20亿(yì)份发(fā)行(xíng)上限，将(jiāng)启动比例配售(shòu)。这则小(xiǎo)公(gōng)告体(tǐ)现出(chū)市场对(duì)这一(yī)“中(zhōng)特估”主题的追捧力度(dù)。

　　实际(jì)上，近期围绕着“中特估(gū)”的行情，市场关(guān)注(zhù)度(dù)非(fēi)常高，5月15日首(shǒu)批(pī)3只央企回报ETF发行，更成为这一(yī)波(bō)“中特(tè)估”行情的催化剂(jì)。实际上，早在去年底及(jí)今(jīn)年一季度，一些基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特(tè)估”资金面、情绪面、估值方式等问(wèn)题成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点，中国(guó)基金(jīn)报采访多位投研人士，解析“中特(tè)估”这些焦点问题。

　　央企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF密集上报发行(xíng)

　　行情(qíng)催化剂(jì)？

　　市场对“中特估(gū)”主题积极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证央企红(hóng)利(lì)ETF罕(hǎn)见出现(xiàn)启动“比例配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也(yě)持(chí)续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央企(qǐ)主题基金发行，市场对此充满(mǎn)期待，如5月(yuè)15日就(jiù)有3只(zhǐ)央企回报(bào)ETF，后(hòu)续跟(gēn)踪央企科技引领、央企现代能源(yuán)等ETF也将获批(pī)发行(xíng)，更有扎(zhā)堆上报的央(yāng)国企基(jī)金在排队入市。

　　这些或(huò)成为这一波(bō)“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融通红利机会基(jī)金经(jīng)理何龙表示，央(yāng)企ETF发行在(zài)情绪上是构成催化因素的(de)，近期银行股(gǔ)大(dà)涨的一(yī)个催化(huà)因素就是积极(jí)推介相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行，和诸多主题基金(jīn)的申报发行，我认(rèn)为确实会成为引爆行情的催化剂，基(jī)本面、资金面、政策面都在向好，下(xià)半(bàn)年，中特(tè)估有可能独领风骚。”万家基金章恒(héng)更是表示。

　　同样，博时基金指数与量化(huà)投资部(bù)基金经理杨(yáng)振(zhèn)建就(jiù)表(biǎo)示，近期密集(jí)申(shēn)报的国(guó)央企(qǐ)主题基(jī)金主要涉及“股东回(huí)报”、“科技引(yǐn)领”、“现代能源”几大主题，这样的布(bù)局可以更好支持央国(guó)企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为行情进一步上涨的催化(huà)剂。去年以来公募基金发行整体平淡，近期多(duō)只国央企主题基金申报和发行，行情火(huǒ)热(rè)下将为(wèi)市场带来增(zēng)量资金，有望推动(dòng)进一步(bù)上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务总监(jiān)王帅认为，公(gōng)募(mù)基金积极(jí)布局(jú)央国(guó)企主题(tí)基(jī)金(jīn)，一(yī)方面(miàn)是因为新一轮深化国企改(gǎi)革的(de)大幕将拉开(kāi)，叠加“中(zhōng)特估”概念，央国(guó)企上市公司的投(tóu)资价值凸显，该(gāi)主题(tí)的基金将为投资者提供更丰富的工(gōng)具以参与到央国(guó)企投资。另一方面是落实(shí)公募基金行业高(gāo)质量发展的要(yào)求，引(yǐn)导更多资金参与央国企改(gǎi)革，更好发挥公募基(jī)金服务资本市场改革、服(fú)务实体经济和(hé)国家战略的作用(yòng)。

　　王帅表示(shì)，未来央企(qǐ)ETF的发行将为央企相关标的(de)和板块带来增量资金(jīn)，提(tí)升交易活跃度，有望成(chéng)为中(zhōng)特(tè)估行情的(de)催(cuī)化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓换股(gǔ)？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性行情明显，中特估和人(rén)工(gōng)智能成为(wèi)两大明显的(de)主线，而新(xīn)能源等前期(qī)热门赛道股冷却，在此(cǐ)背景下(xià)，一些基(jī)金经(jīng)理开始调(diào)仓换股“中特(tè)估概念”。

　　万家基(jī)金基金(jīn)经理章恒(héng)直言，自己目前重点关注三大(dà)行(xíng)业，火电、券商(shāng)、军(jūn)工(gōng)，这(zhè)三大行业主要是央企或地方国资(zī)所在(zài)的行(xíng)业(yè)，民营企业占比较(jiào)少。

　　“首先是基于行业本身基本(běn)面在今年会有重大(dà)的向上(shàng)变化的机会，比(bǐ)如火(huǒ)电，会受益于煤炭价格的(de)下(xià)跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会受益于今年市场成交(jiāo)量的放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业(yè)改革的推进，大概率这(zhè)些企业会进入一个提质(zhì)增(zēng)效、释放业绩(jì)的过(guò)程。”章恒表示，中特估是过去(qù)5年10年改(gǎi)革的成(chéng)果(guǒ)，是非常(cháng)基本面的，和他过去(qù)1至2年研究投(tóu)资思(sī)路也非常吻(wěn)合，为(wèi)在下半年抓住这波中(zhōng)特估的投资(zī)机会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始重视中(zhōng)特估的投资机会，判断中特估的(de)机会未来三年(nián)分两(liǎng)个阶段(duàn)。”融通红利(lì)机会基(jī)金经理何龙表示(shì)，第(dì)一阶段(duàn)也就(jiù)是今年以数(shù)字经济和“一带(dài)一(yī)路”的主(zhǔ)题普涨性机会(huì)为主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益率极高的品种，将(jiāng)会迎来普涨性的机会。第二阶段是未来两年(nián)，在主(zhǔ)题性机(jī)会消(xiāo)散以后，基于顶层(céng)设计对国央经(jīng)营管(guǎn)理价值导向变化，我们判断经营(yíng)成果随之(zhī)改变是一(yī)个慢变(biàn)量，会在未(wèi)来两年(nián)体现(xiàn)在每一(yī)个央国企(qǐ)的(de)报表中。

　　何龙(lóng)强(qiáng)调，目(mù)前在挖掘公司(sī)经营(yíng)层(céng)面可能发生显著正(zhèng)向变(biàn)化的(de)个股提前进行布局，比如(rú)医药和(hé)消费(fèi)等行业。

　　其(qí)实一季报已经(jīng)显(xiǎn)露出不少基金在行动。国(guó)金证券(quàn)研究所数(shù)据显示，偏股主动型基金2022年(nián)年报前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股股(gǔ)票池中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比(bǐ)例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的持仓(cāng)中，“中特(tè)估”概念占(zhàn)偏股主动型基(jī)金(jīn)持有股(gǔ)票(piào)市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念(niàn)股(gǔ)在偏(piān)股主动型基(jī)金的(de)持仓中(zhōng)，占比明显提高。上(shàng)述数据显示，根(gēn)据偏股主动型基金(jīn)2022年报及2023年一季报十大重仓股的数据，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了各基金主(zhǔ)动加仓“中特(tè)估”概念股(gǔ)的市值占2022年(nián)末股票总市值比例，一(yī)季度超过30％的(de)偏股主动型基金主动加(jiā)仓了“中特估”概(gài)念股，198只基金在2022年末不持有“中特估”概念股(gǔ)，但在一季度买入。

　　不(bù)仅(jǐn)如此，中信证券数(shù)据统计也(yě)显示，一季度主(zhǔ)动偏股型公募基金(jīn)对港股央国企的持(chí)股(gǔ)市值比重达到2019年(nián)以来的(de)新(xīn)高，港股央国(guó)企持股总市值占(zhàn)港(gǎng)股持股总市值的比(bǐ)重由2022年四季(jì)度(dù)的(de)25.1％提升至(zhì)2023年一季度(dù)的(de)32.9％，远高于2020年(nián)低(dī)点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量？

　　构建(jiàn)国央企(qǐ)专(zhuān)门的股票库(kù)

　　可以说中(zhōng)国(guó)特色估值体系(xì)，正深刻(kè)影(yǐng)响基(jī)金公司的投(tóu)研(yán)，落(luò)实(shí)到日常的(de)投(tóu)研流程和实践之中，不(bù)少(shǎo)基金公司在加大投研力量，更有专门(mén)构建国央企股票库。

　　融通(tōng)红利机(jī)会基金经理何龙(lóng)就介绍，一(yī)方面，从顶(dǐng)层设(shè)计改变研究(jiū)员过去对国央(yāng)企的固(gù)定思维，需要实地考(kǎo)察国央企，并且需要利用当(dāng)前国央企愿意交(jiāo)流的契机，多花精力去(qù)进行跟踪(zōng)发现变化。

　　另一方面，融通(tōng)基金在(zài)行动上(shàng)，要求(qiú)研究员将自(zì)己所覆盖行业(yè)的所有国央(yāng)企构建(jiàn)专门的股票库，并进行长期(qī)跟踪，包括考察其实地调(diào)研的的成果，了(le)解国央企经营思路和财务导向(xiàng)的(de)变(biàn)化，结合行(xíng)业趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预(yù)期差(chà)。

　　同样的(de)，银(yín)华基(jī)金(jīn)ETF业务总监(jiān)王帅也谈到“认识”上的重视。他(tā)表示，通过深入学习，对“中特估(gū)”有了更深刻的认识：首先(xiān)要认识市场体制机制、行业产业结构、主体(tǐ)持续发展能力等方面所体现的鲜明中国元(yuán)素和发(fā)展(zhǎn)阶段特征，“中(zhōng)特估”应该是在(zài)此基础上构建的具(jù)有(yǒu)时代特征和中国特色(sè)、符合国家战略导向的(de)估值体(tǐ)系(xì)，而(ér)不(bù)是(shì)简单套用(yòng)国外(wài)的(de)传统估值模型(xíng)。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个概念所涉及(jí)到的行业和公司(sī)，一直在发生的变化。”万家基金经(jīng)理(lǐ)章恒表示，万(wàn)家基(jī)金一(yī)直非常关注传统(tǒng)产业的变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑等(děng)多个领(lǐng)域，因(yīn)此也(yě)是一定(dìng)能够你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的抓(zhuā)住中特估这波行情的机会的。同(tóng)时，随着时局的变化，也在增加相(xiāng)关行(xíng)业的研究力量(liàng)。

　　此外，创金合信基金首席经济(jì)学家魏凤春表示，积(jī)极践行中国特(tè)色的估值体系是(shì)资本(běn)市场使命(mìng)，投资(zī)者需要(yào)学习领会并针(zhēn)对原有的估值体系进行改造，以(yǐ)适应现实的(de)需要(yào)。明确该体系的框架是第一位的工(gōng)作，合理设置指标也非常(cháng)重要，投(tóu)资者的(de)认可和(hé)实施是最终该体(tǐ)系能否具备长期价值的基(jī)础。不(bù)过，他也(yě)提醒，人为的拔估值是很大的认知误区(qū)，市(shì)场化认可是基本的常识(shí)，不可误判。

　　体现社(shè)会(huì)价值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民(mín)经(jīng)济的支柱，国企央企发展要符合国家战略发展发向，更需要承担社(shè)会公共责任等(děng)。而这些都应该(gāi)考(kǎo)虑进(jìn)估值体系(xì)之中，也引发市场关注。

　　多数(shù)受访的基金经(jīng)理认为，对(duì)于国(guó)央企的估值方式要(yào)充(chōng)分体现(xiàn)企业的(de)社会价值与国家战(zhàn)略价值，目前已经形成了(le)初步的(de)企业社(shè)会价值评(píng)价体系。

　　“如何定价国(guó)有企业承担社会价值(zhí)、符合国家战略发展的价值？首要(yào)任务就构建中国(guó)特色的价值评价体系，改变从以私人股东权(quán)益出发(fā)，现(xiàn)金流(liú)折现为主要(yào)方法的单一价值估(gū)值体系(xì)，转(zhuǎn)向社(shè)会整体价值(zhí)观(guān)念、纳(nà)入中国特色的(de)ESG评价(jià)体系(xì)，充分(fēn)体现企业的社会价(jià)值与(yǔ)国(guó)家战略价值。”博(bó)时基金指数与量(liàng)化(huà)投(tóu)资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指导国内团队(duì)对于中国特色(sè)ESG披露与评价体(tǐ)系不断探索，结合(hé)国际通(tōng)用(yòng)规则，目前已经形(xíng)成了初步的企(qǐ)业社会(huì)价值(zhí)评价(jià)体系，其中包括《企业ESG披露(lù)指南》、《中央企(qǐ)业上市公司环境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅(shuài)也(yě)认(rèn)为，“中特估”应该是(shì)注重(zhòng)企业(yè)价值的可(kě)持续估值，要(yào)重视股东(dōng)、员工和社会责(zé)任等(děng)要素对企业稳健成(chéng)长的重(zhòng)大意义(yì)，重(zhòng)视稳(wěn)定的现金流、持续增长你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的(zhǎng)的盈利、科技创(chuàng)新对提升企业内在价值(zhí)的(de)积极(jí)作用(yòng)，这样有利(lì)于提高估值定价你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的模型的(de)科学性和有效(xiào)性(xìng)。

　　“在指数(shù)编制、策略构建等(děng)实务(wù)工(gōng)作中，都有成熟的量化指标可以使用(yòng)，包(bāo)括净资产收益(yì)率、营业现金比率、资产负债(zhài)率、研(yán)发(fā)经费(fèi)投入(rù)强度等等。”王帅(shuài)也表(biǎo)示。

　　嘉实金融(róng)精选基金经理(lǐ)李欣更细(xì)致分析(xī)在估值(zhí)思维、估值(zhí)结论、估值判断(duàn)上有变化，尤其是估值(zhí)的方法和指(zhǐ)标上，他(tā)认为其包(bāo)括产业(yè)链上下游的(de)衡量、全要素成本等，以及在纵向和(hé)横向上(shàng)的研究(jiū)，强调政策优惠、产业发(fā)展、市场竞(jìng)争力和可持续发展等各(gè)种因(yīn)素(sù)与企业价值的关系。这些因素(sù)在对估值结论和判断的(de)影响上，也使得中国特色(sè)的估(gū)值体系(xì)与传(chuán)统的(de)估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所以估值思维的(de)变化，还有估值结论和(hé)估值判断的变化，都是为(wèi)了更好地适应中国(guó)的市场和(hé)经济(jì)特点(diǎn)，提供更精准(zhǔn)、更合理的企业估值信(xìn)息。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创(chuàng)金合(hé)信基(jī)金首(shǒu)席经济学家魏凤(fèng)春(chūn)直(zhí)言，这需(xū)要在(zài)实践中进行探索(suǒ)，目前尚没有公认的指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：优美励志的句子网 你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的