美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国(guó)国会众议(yì)院通过(guò)了一(yī)项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议(yì)院通(tōng)过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避(bì)免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债(zhài)务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示(shì)，在目(mù)前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将(jiāng)更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回(huí)到美联(lián)储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触(chù)及(jí)后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中(zhōng)国(guó)、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本(běn)除(chú)外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本(běn)除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议的(de)顺利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全(quán)球面临的(de)一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴(wú)照(zhào)银对(duì)记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近期美国(guó)以及全球资(zī)本市场并没(méi)有(yǒu)对美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平(píng)稳(wěn)。

　　现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？trong>中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关(guān)性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与(yǔ)美债季(jì)度展望(wàng)中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期(qī)权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府(fǔ)的财(cái)政支出(chū)得(dé)到了保证，在(zài)两年内可以继续(xù)举债(zhài)。最近两周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？trong>

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票通过(guò)债(zhài)务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的(de)财政政策(cè)和货币政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据(jù)和(hé)工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存(cún)在(zài)修(xiū)正(zhèng)可能。