大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对(duì)美(měi)联储将(jiāng)继续加息(xī)的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报(bào)报道，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于(yú)此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动原(yuán)油供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油(yóu银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗)整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现(xiàn)较大(dà)的单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的(de)影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗)此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油及(jí)成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者(zhě)发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价(jià)格(gé)刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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