4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回(huí)落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低基数(shù)提振，预计当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能(néng)高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品(pǐn)价格持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性(xìng)，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名(míng)义(yì)出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格(gé)指数或有所下(xià)行，但低基(jī)数及外(wài)贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数(shù)据预览

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产(chǎn)同比增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游工(gōng)业开工率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回(huí)升2个百分点。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环(huán)比有所下滑、较21年(nián)同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车(chē)物流(liú)指数较3月均值(zhí)环(huán)比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共(gòng)物(wù)流园区(qū)吞吐(tǔ)指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下(xià)行，但受去年同期低基(jī)数(shù)提振同(tóng)比有所(suǒ)上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基(jī)数影响。4月居民(mín)出行及消费(fèi)活跃度(dù)仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁(tiě)客运量较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10HBC路由器能用WiFi吗.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出台(tái)降价政策及车展等(děng)线下(xià)活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月(yuè)的8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游(yóu)出行人数(shù)及(jí)总收(shōu)入(rù)均(jūn)超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫情(qíng)前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高位(wèi)上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造业(yè)投资(zī)回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月以来(lái)地产需求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月30大(dà)中城(chéng)市销售(shòu)面积(jī)较(jiào)2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上行5.4％HBC路由器能用WiFi吗，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成(chéng)交面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃(lí)库(kù)存持(chí)续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻璃(lí)库存(cún)较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开(kāi)工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地(dì)及在(zài)手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动能(néng)能(néng)否再(zài)度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项(xiàng)债(zhài)净发(fā)行3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投(tóu)资继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀：食品价格(gé)持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外经济动能(néng)减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落(luò)拖累食品价格下行(xíng)：4月农产(chǎn)品批(pī)发价格(gé)200指(zhǐ)数较(jiào)3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商(shāng)品总(zǒng)价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可(kě)能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业(yè)品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月(yuè)环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产业链(liàn)、需(xū)求链的格局不(bù)断优化，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中(zhōng)国(guó)出(chū)口产(chǎn)业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期贷款延(yán)续年初(chū)至(zhì)今(jīn)的较强势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续(xù)企稳(wěn)回升，政策性银行金融工(gōng)具继续带动(dòng)基建投资和企业中(zhōng)长期贷(dài)款增(zēng)长，信贷(dài)周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增(zēng)速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融(róng)资(zī)较(jiào)去年同期(qī)略有走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去(qù)年留(liú)抵(dǐ)退税(shuì)低基数下，财政收入增(zēng)长(zhǎng)有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基(jī)建相关支出有望保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行金(jīn)融(róng)工具(jù)仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠(qú)道。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复苏不及预(yù)期(qī)、稳地产政(zhèng)策不及(jí)预期。

　　HBC路由器能用WiFi吗="华泰 | 宏(hóng)观：？4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览(lǎn)——增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506123621597.jpg">

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸显》

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