昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季(jì)度财(cái)报显示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户(hù)的(de)决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济的不(bù)景气(qì)造成(chéng)的。做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪p>

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这几个(gè)月公司都(dōu)经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确定是(shì)否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在(zài)提(tí)到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五(w做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪ǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对(duì)行业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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