金融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发(fā)布3月(yuè)份物(wù)价数(shù)据(jù)后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不(bù)绝(jué)于(yú)耳。摩根斯坦利中国首席经济(jì)学家邢自(zì)强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策(cè)层提供了充足(zú)的政策空(kōng)间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并且没有(yǒu)采取强刺激(jī)，更多靠(kào)内生动力，由于我们产能(néng)充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起不来(lái)，有(yǒu)利于(yú)物(wù)价相(xiāng)对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家(jiā)举例，疫情之(zhī)后货币政策强刺(cì)激，带(dài)来高通胀后果不得不进行加息(xī)，而矫枉过正的加(jiā)息过程又(yòu)带(dài)来银行(xíng)业震荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的(de)优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提供(gōng)了充(chōng)足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认(rèn)为，对于近期中国通胀水平较(jiào)低(dī)可以看得(dé)更乐观一些，不(bù)必担心中国会陷(xiàn)入长(zhǎng)期(qī)的需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这(zhè)也是一(yī)个(gè)滞后指(zhǐ)标(biāo)，不会率先好转，需要经济(jì)环境有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘(pìn)。服(fú)务(wù)业率先(xiān)复(fù)苏，就(jiù)业为什么也没有特别明显(xiǎn)改善？邢(xíng)自强指(zhǐ)出，现在(zài)还(hái)处于(yú)经(jīng)济(jì)修复阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常(cháng)年(nián)份(fèn)服务业能创造800万个就业(yè)岗位(wèi)，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造(zào)了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是恢(huī)复(fù)到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨迹(jì)上(shàng)需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是(shì)有原因(yīn)的(de)，跟感受(shòu)到(dào)的服务业在回升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没有回到(dào)潜在(zài)增速(sù)上(shàng)，只有回(huí)到(dào)潜(qián)在增速上(shàng)才(cái)能够逐步消(xiāo)化之前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判断，服务(wù)性(xìng)行业(yè)可能要逐(zhú)季恢复，大概在今年(nián)底回到疫情(qíng)前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统计局(jú)、央(yāng)行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统(tǒng)计局公布3月物价数据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格(gé)指(zhǐ)数）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速(sù)双双回落，一季度(dù)新(xīn)增(zēng)贷款却创纪(jì)录，引发(fā)了关于通缩的讨(tǎo)论(lùn)。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数(shù)据领先于经济数(shù)据，反映出供需恢复(fù)不(bù)匹配(pèi)现(xiàn)状

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央(yāng)行举行(xíng)2023年一(yī)季(jì)度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数(shù)据有关情(qíng)况新闻发(fā)布会。央行货币政策司司长邹澜回(huí)应称，我(wǒ)国不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物(wù)价水(shuǐ)平持续负增长、货币(bì)供应量持续下降(jiàng)的特征(zhēng)，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物(wù)价(jià)回落是因为经(jīng)济基(jī)本面(miàn)和(hé)高(gāo)基数等因素。邹澜进一步解(jiě)释(shì)，一方面，供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，物流(liú)畅通(tōng)保障到(dào)位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给(gěi)充足(zú)。另一(yī)方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚未消退，消费(fèi)意(yì)愿尤其是大宗(zōng)消费需求回(huí)升(shēng)需(xū)要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影响。邹澜进一步(bù)指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和(hé)国(guó)内鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价回落(luò)并存，本质上(shàng)受时滞影(yǐng)响。稳健货币(bì)政策注重从供给侧发(fā)力，去(qù)年以来支持稳增长力度持续加(jiā)大，供(gōng)给端见(jiàn)效(xiào)较快。但(dàn)实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节的效应传导有一个过程，疫情反复(fù)扰动(dòng)也(yě)使企业和(hé)居民信心偏(piān)弱，需求端存有时(shí)滞。总体(tǐ)看(kàn)，金融(róng)数据领先于经济数(shù)据，实(shí)际上反(fǎn)映出供需恢复(fù)不匹晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会上，国家统(tǒng)计发言人(rén)付凌晖就近(jìn)期市场热议(yì)的中国(guó)经济是否会陷入通(tōng)缩进行了(le)回(huí)应。他表示，总的来看(kàn)，当前中国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会(huì)出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来(lái)看，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，导致去(qù)年二(èr)季度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说(shuō)明通(tōng)货紧缩。随(suí)着下半年影响因(yīn)素逐步消除，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商(shāng)经济学(xué)家激辩

　　中信证(zhèng)券直(zhí)言，当前数(shù)据呈现(xiàn)复(fù)苏(sū)信(xìn)号明显，通(tōng)缩观(guān)点并(bìng)不成立，预计下(xià)半年基(jī)数(shù)效(xiào)应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而(ér)非通(tōng)缩”，当(dāng)前(qián)物价下降既不(bù)全面亦难持续，货(huò)币供应创新(xīn)高(gāo)，经济已步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他(tā)不可贸易品的(de)通胀。而作为(wèi)（不(bù)计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是更广义的(de)通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从(cóng)居(jū)民收入、居民消费倾(qīng)向、还(hái)是居民(mín)资产负债表的(de)边际变化而言，居民消费能力和(hé)购(gòu)房(fáng)意愿(yuàn)在防疫政(zhèng)策优化(huà)后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一(yī)季度(dù)CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的认(rèn)定，其主要反映局部性、外(wài)生性与阶(jiē)段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是与基(jī)数效应、前(qián)期非经济政策(cè)对企业家(jiā)信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风(fēng)险偏好下降(jiàng)有关。当(dāng)前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业(yè)好于工(gōng)业(yè)、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货(huò)币(bì)增长大幅度超过(guò)经(jīng)济增长的情况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格(gé)走低，这不是通缩，是(shì)产能过(guò)剩和消费需求不足抑制(zhì)了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币(bì)扩张对促进增长、扩大需(xū)求不仅于事无补，反(fǎn)而推高(gāo)不(bù)良(liáng)债(zhài)务，加(jiā)剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造(zào)成当(dāng)前“类通缩(suō)”复苏的本(běn)质是(shì)货币与有效需求或供给的不匹配(pèi)，背后是居(jū)民(mín)与企业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市(shì)场转向三个原因。经(jīng)济(jì)预期在经历一轮上修与下(xià)修后，当前宏(hóng)观预期波动(dòng)率再次抬升，国(guó)军宏观认(rèn)为会持(chí)续至5月之(zhī)后(hòu)，当宏观预期波动(dòng)率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏(sū)环(huán)境延(yán)续，长端利率依(yī)然有小幅(fú)下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也(yě)指出(chū)，通缩(suō)环(huán)境下景气行业的稀缺是促(cù)成成长牛的重要(yào)外部因素(sù)，物价水平的回落(luò)多与有效需求不足相(xiāng)关，在传统周期(qī)行业景气低迷的环境下(xià)，产(chǎn)业周期上行的成(chéng)长行(xíng)业优势(shì)凸显(xiǎn)。

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