2023年(nián)前4个月(yuè)，尽管美国通胀高企(qǐ)，美(měi)联储(chǔ)持续加(jiā)息，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年(nián)4月30日标普500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)方(fāng)面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方(fāng)面，沪(hù)深300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来(lái)自香港(gǎng)投(tóu)资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下跌(diē)2.97％，同期欧洲(zhōu)（不(bù)含英国）地区股票基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉(lā)长，过去6个(gè)月以来，中国股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国(guó)）股票(piào)基(jī)金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北美股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金公会网站

　　经(jīng)过(guò)前(qián)四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构代表接受本报采(cǎi)访解析他(tā)们对于市场动态的看(kàn)法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投(tóu)资。他们是(shì)：

　　摩根(gēn)资产管理常务(wù)董事、亚太(tài)区首(shǒu)席(xí)市场策略(lüè)师许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)亚太区(qū)投(tóu)资总监及(jí)宏(hóng)观经济主管胡(hú)一帆

　　博时基(jī)金（国际(jì)）有限公司(sī) 基金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为(wèi)，2023年剩(shèng)余时间(jiān)美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经济复苏步(bù)入轨道，若后续房地产等持续发(fā)力，中国经济持续快速复(fù)苏可期。随(suí)着美元走弱(ruò)，后(hòu)续人民币(bì)等其它非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近(jìn)期(qī)“火(huǒ)”出圈的人工(gōng)智(zhì)能，机构人士认(rèn)为人(rén)工智能(néng)将为各个行业带来巨变(biàn)，其中硬件类公司可(kě)能获得(dé)较为确定的机(jī)会。

　　如何看待(dài)今年剩余(yú)时(shí)间全球(qiú)经(jīng)济走势(shì)？

　　许长泰：目(mù)前，美国银(yín)行要么(me)主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷(dài)条件，要(yào)么因为存款外流，被动(dòng)收(shōu)紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人(rén)消费相对(duì)稳定，但是到了下半年美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)的风(fēng)险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面(miàn)内需跟服务(wù)业获诸多因(yīn)素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去几(jǐ)年(nián)受到(dào)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)中、日从(cóng)疫情当中恢复过(guò)来(lái)。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经(jīng)济表现不会太差，对中国持(chí)更加乐观态度。中(zhōng)国经济(jì)复(fù)苏在全球起着引领作用(yòng)。但是，如果(guǒ)要中(zhōng)国经济复(fù)苏更稳固，更全面，还(hái)需(xū)要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期(qī)望，尤其是在(zài)第一(yī)季度超出预期(qī)的(de)情况下，市场普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)今(jīn)年(nián)会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美经济的(de)预期则有所保留。我(wǒ)们(men)认为中国仍在(zài)复苏的(de)道路(lù)上。如果(guǒ)下半年财政和地产方面有所表(biǎo)现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前来看(kàn)，经济(jì)复苏的(de)压力主要来(lái)自外需减弱(ruò)和内需恢复尚(shàng)需时(shí)间，市场流动性(xìng)和信贷宽松程度没(méi)有实质性压力(lì)。

　　在(zài)现有(yǒu)通胀环境(jìng)下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利率环(huán)境对(duì)经济(jì)的压制作用会降(jiàng)低欧(ōu)美(měi)经济的预(yù)期。日(rì)本(běn)目前(qián)处于(yú)一(yī)个极端宽(kuān)松货币政(zhèng)策拐(guǎi)点，但(dàn)是目(mù)前新任日(rì)本央行行长表现出会维持货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一(yī)步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将从去年(nián)的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预期(一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战qī)则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通(tōng)胀压力已见顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中期就业料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计(jì)美(měi)国(guó)经济(jì)在(zài)2023年末或2024年初进入温(wēn)和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地(dì)产等多重约束因素缓和、以及周(zhōu)期性因素作用下(xià)，经济本身就有趋势性的(de)内生修复动力(lì)，并不需要(yào)太强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是企业盈(yíng)利的修复，目前(qián)都处在(zài)一个(gè)中周(zhōu)期修复趋势的开端，远没有到(dào)讨(tǎo)论修(xiū)复是否(fǒu)结束、以及修复力度最(zuì)大的(de)阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格(gé)显(xiǎn)著回落(luò)及冬季天气较(jiào)预期温和等，欧洲经(jīng)济已避(bì)开冬季陷(xiàn)入严重衰退的最坏(huài)情况。日本(běn)：政策(cè)方面，日银新总裁植田和(hé)男维持宽(kuān)松(sōng)的政策立场，短(duǎn)期调整货币政策(cè)区(qū)间可能性不高，但2023年内仍有可能(néng)对曲线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我们(men)认为未来(lái)一(yī)年美国有80％的概率进入衰退。美国银(yín)行业的风波提升了衰退概(gài)率，劳工市场(chǎng)有(yǒu)潜在降温(wēn)的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业(yè)的下降，未来(lái)失(shī)业率有抬(tái)升的可(kě)能，这将会(huì)是导致美国经济名义上进(jìn)入衰(shuāi)退，最主(zhǔ)要(yào)的推(tuī)动力(lì)。

　　由于冬季异(yì)常温(wēn)暖，欧(ōu)元区的经济(jì)表(biǎo)现好于(yú)预期。欧元区未来(lái)12个(gè)月出现衰退的机会为60％。该(gāi)地区面临的(de)通(tōng)胀问题(tí)比(bǐ)美(měi)国更为持(chí)久。因此(cǐ)，我(wǒ)们(men)预计欧洲央(yāng)行将再次加(jiā)息50个基点(diǎn)，将存款利率(lǜ)提高(gāo)至(zhì)3.5％，并在今年余(yú)下时(shí)间保持(chí)这一水平。中国(guó)经济(jì)的强(qiáng)势复苏(sū)，是全球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增强了投资者对于国内经济增长(zhǎng)复苏(sū)的信(xìn)心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如(rú)何(hé)？

　　许(xǔ)长泰：5月美(měi)联储已经最后一(yī)次加息(xī)了(le)。虽然(rán)说(shuō)通(tōng)胀还没有(yǒu)回到(dào)美联储的政(zhèng)策目标。但是3月份开始，银(yín)行(xíng)出现(xiàn)问题，这都是(shì)高利率环(huán)境带来(lái)冷却经(jīng)济的副(fù)作用。在(zài)整体通(tōng)胀数据(jù)逐步往下走(zǒu)的环境(jìng)之下，企业信心也(yě)开始(shǐ)是越走越弱。美(měi)联储今年加息(xī)或(huò)许(xǔ)已(yǐ)经结束。

　　美联储可(kě)能要(yào)到(dào)了明年上(shàng)半年才会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回(huí)落，但是回落的(de)速度不够(gòu)快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在过去的半年12个月多(duō)次(cì)提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可(kě)见，他对于(yú)降(jiàng)低通胀(zhàng)的决心还是非常明(míng)显(xiǎn)的，就(jiù)是(shì)他(tā)宁愿牺牲经济增长一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银(yín)行(xíng)业问题，市(shì)场对(duì)美(měi)联储(chǔ)加息的预期发生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会(huì)是最(zuì)后一次，然后在第四季(jì)度(dù)开始逐(zhú)步(bù)调整利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高(gāo)利率(lǜ)环境导致(zhì)美(měi)元流(liú)动性下降和投资(zī)成本急剧上升，这已经(jīng)在全球资本市场上反映(yìng)出(chū)来了。不论(lùn)是美国的银行业还(hái)是高收益债券领域，都(dōu)出现了流(liú)动性和短期成本上升(shēng)带(dài)来的冲(chōng)击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储最近一次加息后(hòu)，进入观望(wàng)态势(shì)。现在市场普遍预期从今(jīn)年(nián)三季度开(kāi)始(shǐ)，美国将进入一个技术性衰退，可能在年(nián)底会(huì)有一次减息。但是美联储现在论(lùn)调还(hái)是比较的鹰派一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战，至少从美联储(chǔ)官员(yuán)的(de)点阵图看，大部分(fēn)美联储(chǔ)官员(yuán)都认为在2024年(nián)前不会减息，与(yǔ)市(shì)场预期有一定的差距。当(dāng)然，我们要动态(tài)地看(kàn)问题，应根(gēn)据未来(lái)几个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息(xī)后进入了观察期(qī)。短期(qī)，联(lián)储将在(zài)控通胀(zhàng)及防范金融风(fēng)险之间争取(qǔ)平衡(héng)。后续如果(guǒ)美国金融(róng)体系风险继续累积并形成进(jìn)一步的风(fēng)险事件，可(kě)能(néng)会推动(dòng)联储更(gèng)早(zǎo)转向。美国经济衰退终局确定性(xìng)较高，在(zài)此情(qíng)景下，长久(jiǔ)期的利率(lǜ)债、高评级信用债会在大类(lèi)资产(chǎn)中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可能在下(xià)半年降息50个基点。虽(suī)然美联储结束加息(xī)周期及随后的(de)宽松(sōng)政(zhèng)策可能利(lì)好股市(shì)，但是这仅在(zài)没有衰退接踵而至时(shí)成立。多数情况(kuàng)下，只有经济状况触底(dǐ)才会构成股市反(fǎn)弹(dàn)的(de)充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债收益(yì)率的表现(xiàn)在美(měi)联储(chǔ)加息接近尾声时通常(cháng)更容易预测。一(yī)直以来，10年期政(zhèng)府债收益率的高位几乎总(zǒng)是在最后一次加息前后出现，然(rán)后在接(jiē)下来的12个月平均下跌(diē)70个基点，原因是增长(zhǎng)放(fàng)缓及通胀下降压(yā)低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企业(yè)已经录(lù)得一定的上涨。就如(rú)“淘金热(rè)”的时候，做工(gōng)具的大(dà)概率能赚(zhuàn)钱(qián)。工具率(lǜ)先(xiān)获得利好，这是比较自然的逻辑。其(qí)次，AI会(huì)给(gěi)现(xiàn)有(yǒu)的公司带来哪些变(biàn)化，这是我们需(xū)要思考(kǎo)的问(wèn)题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一步提升(shēng)它的(de)投放(fàng)精准(zhǔn)度。不过，考虑(lǜ)到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的不确定性(xìng)是比较(jiào)高的。第(dì)三(sān)，中国有庞大的市场，政府(fǔ)积极的在推动(dòng)数字化(huà)的(de)进程，我们认为中(zhōng)国(guó)有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节(jié)和推理环节都(dōu)需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到(dào)的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片(piàn)构成的(de)服务器(qì)，以及(jí)配套(tào)的交换机、光模块(kuài)；自去年年(nián)底以来，产业(yè)链已经陆续收(shōu)到了(le)上述硬(yìng)件产品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产品，一(yī)类是(shì)公有(yǒu)云上部署的大模型(xíng)，包括模型的API接口调用、模型的分(fēn)布式计算(suàn)部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端(duān)场景，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来(lái)收费；另(lìng)一类是部署到私有云上的大模型(xíng)，主要面向to-B类(lèi)的终端场景，主要根据部署(shǔ)成本来(lái)收(shōu)费；应用场景落地较为多(duō)元，在搜索、文档处(chù)理、文学(xué)艺术(shù)创作、金融、电商、企(qǐ)业(yè)内部管理都(dōu)有非常多可(kě)以探索落地的案例(lì)，在未(wèi)来2-5年(nián)将(jiāng)会(huì)呈(chéng)现出百花齐放的格局，投资机(jī)会主要来源于下(xià)游潜在的(de)目(mù)标用户群(qún)体(tǐ)规模较大(dà)、用户的付费意愿强或者用(yòng)户的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业。与(yǔ)此(cǐ)同时，我们看到，中(zhōng)国高度重(zhòng)视(shì)数字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软科技的(de)发展(zhǎn)，今年成立了(le)国家数据局(jú)，国务院(yuàn)重组科技部，三大运(yùn)营(yíng)商(shāng)都(dōu)加大(dà)了(le)在数(shù)据方(fāng)面的投入(rù)，中(zhōng)国的云企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好(hǎo)亚洲(zhōu)半导体的发展(zhǎn)。该板块目前估值处于历史低位，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导体板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善(shàn)。拥有众多半导体企业(yè)的韩国市场则将是亚(yà)洲上(shàng)升(shēng)空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选(xuǎn)科(kē)技主题(tí)也将有不(bù)俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会更关注利润和现金流，从而产生(shēng)一些可以(yǐ)跑赢大盘(pán)的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器(qì)学(xué)习与深度学习模型）的发展(zhǎn)将(jiāng)带来以下方面(miàn)的(de)投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的(de)训练(liàn)与推(tuī)理需要大量的算力，这将带(dài)动(dòng)AI专(zhuān)用芯片(piàn)的需求与发展。云计(jì)算服务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源(yuán)进行训练，这将推动公共云服务商的发展。数(shù)据服务，AI模型(xíng)需(xū)要海量数据(jù)进行(xíng)训练，数据采集、清洗和标(biāo)注服务将(jiāng)大有(yǒu)可为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业将大(dà)举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机器人等以(yǐ)满(mǎn)足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及(jí)业界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大(dà)的(de)系统。对(duì)此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在(zài)一(yī)定(dìng)程度上(shàng)增加(jiā)公众(zhòng)对AI技术(shù)研发的知情(qíng)权以及行业自(zì)律是有其必(bì)要性的。一方(fāng)面(miàn)，知名人士的呼吁显(xiǎn)示出行(xíng)业内对(duì)人工智能安全与可控性的高度重视，这有助于(yú)提高(gāo)公众(zhòng)对此的(de)认识(shí)，同时促(cù)进相关法规(guī)与标准的出台。暂停开发(fā)更强大的模型(xíng)有助于行业(yè)理解现有模(mó)型的风险(xiǎn)与影响，为下一(yī)代模(mó)型的管(guǎn)控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足(zú)够强大，需要一定(dìng)时间(jiān)观(guān)察其对(duì)社会产生的影(yǐng)响(xiǎng)。但另(lìng)一方(fāng)面，依靠公众人士(shì)发(fā)起的自(zì)律性(xìng)暂停(tíng)可能难(nán)以有效执行。人工智能行业内竞争(zhēng)激烈，暂停进一步研究(jiū)难以(yǐ)形成(chéng)广泛共识，领先机(jī)构会(huì)继续推(tuī)进研(yán)究旨(zhǐ)在(zài)保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生(shēng)成(chéng)式AI 模型，并非(fēi)技术发(fā)展(zhǎn)方向(xiàng)出(chū)现了偏差，而(ér)更多是出于对监(jiān)管缺失的担(dān)忧(yōu)，因而呼吁社会思考在使用过程中产生的法律规(guī)制风险(xiǎn)以(yǐ)及科技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有云上(shàng)面，用户交互过程中的数据可能涉及到用(yòng)户隐(yǐn)私和企业(yè)机密，因此现(xiàn)在越来(lái)越多的企业客户开(kāi)始转向规(guī)划私有部(bù)署大模型(xíng)。另一方面，不法分子也更(gèng)有(yǒu)机会(huì)借助(zhù)生成(chéng)式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产(chǎn)品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国(guó)监管(guǎn)层(céng)在立法进度上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家互联网(wǎng)信息办(bàn)公室正(zhèng)式发布(bù)《生成式人工智能服务管(guǎn)理办法(fǎ)（征求意(yì)见(jiàn)稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服务提供者应该承担信息安全主体(tǐ)责任，做好个人信息保护、未成年(nián)人保护(hù)、内(nèi)容(róng)安全(quán)管理(lǐ)等工作，我们相信在(zài)生(shēng)成式(shì)人(rén)工智能(néng)领域(yù)的监管会日(rì)益完善。

　　今(jīn)年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场(chǎng)资产类别方(fāng)面，固定收益或者债券为优先，低(dī)配股票。如(rú)果(guǒ)美国经(jīng)济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那(nà)么(me)目前美国股票的估(gū)值相对于企业盈利的(de)预期是相对乐观了。

　　如(rú)果今(jīn)年经济(jì)开始放缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年期30年期的美国(guó)国债，它的(de)利(lì)率(lǜ)还是要往下(xià)走(zǒu)，利率往下(xià)走代表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票的部分摩根(gēn)资(zī)产管理(lǐ)目前是偏(piān)向中国及广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告诉(sù)我们，如果中国的(de)企业盈利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比(bǐ)较青睐(lài)欧美的政府债(zhài)券，再(zài)加(jiā)上(shàng)一些投资等级的企业债。不看好高(gāo)收益(yì)债的原(yuán)因在于：当经济表现越来越差的时候(hòu)，一些信贷(dài)评级比较低的(de)企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债券价(jià)格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美(měi)元贬值，大部分的亚洲货币都会得到(dào)支持。商品：对能源(yuán)跟工业(yè)金(jīn)属(shǔ)持相对中性(xìng)态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配置策略现在(zài)时(shí)间(jiān)节点看，大类资(zī)产相对配置上，我们认(rèn)为股票优于债(zhài)券，优于商品。年(nián)末有降(jiàng)息预(yù)期的条件下，股票估值压力(lì)会减(jiǎn)小。商品受全球总需求下降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半年反转的(de)机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考(kǎo)虑年初至(zhì)今的(de)表(biǎo)现(xiàn)，之后可(kě)能会出(chū)现中国优于(yú)欧(ōu)美股市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本(běn)面(miàn)条件(jiàn)下(xià)，受(shòu)其他(tā)因素(sù)影响的估值因(yīn)素带来的下跌(diē)调(diào)整(zhěng)幅度比(bǐ)较(jiào)大。换(huàn)句话说，目前的港股(gǔ)表现有背离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置角度(dù)看，我们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较大(dà)的不确定(dìng)性。如果(guǒ)通(tōng)胀下降，股(gǔ)票表现会较出色，债券(quàn)也(yě)会受益。如果(guǒ)经济出现严重衰退，债(zhài)券表现(xiàn)一定优于股(gǔ)票。如(rú)果通胀卷土(tǔ)重来，将出(chū)现和去年(nián)一样的(de)股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策略：股票(piào)方面(miàn)，我们不看(kàn)好美股(gǔ)和成长股(gǔ)。我们(men)的(de)股(gǔ)票投资(zī)策略是分散配置。我们看好(hǎo)新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投资策略：整体而言(yán)，我(wǒ)们认为今年债券(quàn)的表现会(huì)优于(yú)股(gǔ)票(piào)的表现(xiàn)，特别是政府(fǔ)债券和投资级(jí)别的债券，能(néng)够提供不错的(de)收益率，而且即使(shǐ)在(zài)经(jīng)济下行的时候(hòu)也非常具有韧性。商品市场投(tóu)资策略：我(wǒ)们(men)同时也看(kàn)好(hǎo)黄金(jīn)和石(shí)油价格的上(shàng)涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升。我(wǒ)们预(yù)测到2023年底，黄金价(jià)格(gé)会达到2100美(měi)元(yuán)/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达(dá)到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认(rèn)为油价会进一步上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是由(yóu)于供给(gěi)端的(de)收缩。外汇市场(chǎng)投资策(cè)略：由于美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)，美(měi)元(yuán)的利差优势收窄，因此我们要(yào)为(wèi)美元走软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰(shuāi)退情景后，债券(quàn)和黄(huáng)金表现较好，成长股有阶(jiē)段性行(xíng)情(qíng)衰退情景下(xià)，利率带来(lái)的(de)分(fēn)母(mǔ)端制约改善，利好(hǎo)利率(lǜ)债及(jí)高评(píng)级(jí)债券、黄金(jīn)等资产类(lèi)别成长股受分母(mǔ)端改(gǎi)善主导，可能有阶(jiē)段性行情；价(jià)值股分子端承压(yā)，整体回(huí)落石油(yóu)等(děng)大宗(zōng)商品由(yóu)于需求(qiú)下降，整体(tǐ)回(huí)落。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对和绝对估值均处于(yú)较低位(wèi)置，宏(hóng)观环境(jìng)有利于权(quán)益(yì)市场(chǎng)，风格(gé)上建议(yì)高配制造、科技，低配周期、金融(róng)地(dì)产，标配消费和(hé)医药(yào)；创业板指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行业(yè)层面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场结构(gòu)上看好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受(shòu)益于复苏(sū)的互联网板块(kuài)。我们对美股偏(piān)谨慎，仍(réng)处(chù)于衰退前期，部分资(zī)产（例如(rú)美股）对分子端下行的定价(jià)不足(zú)。后续(xù)若(ruò)进入利率快速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心(xīn)可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可能(néng)启(qǐ)动趋势性下行(xíng)周(zhōu)期。

　　货币(bì)方面：人民币(bì)汇(huì)率在(zài)美元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动均(jūn)值回归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期和欧(ōu)洲能源(yuán)供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存(cún)在(zài)一(yī)定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面，我们继续(xù)看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采取防御性行业立场(chǎng)。看好中国，因为(wèi)即使在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目(mù)前中国市场股票估(gū)值(zhí)仍(réng)然低廉，政策制定(dìng)者继续支持(chí)经济(jì)增(zēng)长，最近的银(yín)行存款准(zhǔn)备金率下(xià)调(diào)就是(shì)明证。我(wǒ)们对美(měi)元(yuán)进一步(bù)走弱的预期(qī)应该会支持(chí)除(chú)日(rì)本以外(wài)的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方(fāng)面，我们(men)增加(jiā)了(le)对高质量政府债(zhài)券的敞(chǎng)口，并减少了对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资(zī)级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期(qī)所体(tǐ)现出的特征一致(zhì)，在美国(guó)，政府债券通常受益于债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)的下降（因(yīn)为市场对增长(zhǎng)放(fàng)缓和最终(zhōng)降息的(de)定价），而公(gōng)司债(zhài)券收益率相(xiāng)对(duì)于美国政府债(zhài)券的(de)溢价(jià)因信贷质量恶(è)化的预(yù)期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：优美励志的句子网 一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战