事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物价数据(jù)：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结构分(fēn)化、与终端需求(qiú)相关的服(fú)务业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物(wù)价(jià)作为经(jīng)济表现的(de)滞后指(zhǐ)标，在经(jīng)济(jì)复(fù)苏早期多表现相对低迷、实属常态(tài)。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，经济的(de)周期性波动，主要由需求(qiú)端驱动，物价(jià)作(zuò)为经济的滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，表现(xiàn)出明显的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动。经验(yàn)显(xiǎn)示，CPI等物价指(zhǐ)标(biāo)，与经济走势(shì)大体(tǐ)类似，一般滞后经济(jì)表现2个季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现(xiàn)一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘(yuán)于(yú)供给(gěi)端影响和外需拖累(lèi)部分(fēn)商品价格回落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于(yú)食(shí)品和非食(shí)品中的(de)商品(pǐn)、不完全由需求主导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足(zú)，价格回落(luò)成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际(jì)定价(jià)的大宗商(shāng)品(pǐn)价格回落，带(dài)动(dòng)交通工具用燃(rán)料等分(fēn)项环(huán)比(bǐ)延续(xù)低于季节性，部分耐用(yòng)品价格回落也有拖累、与(yǔ)相关原(yuán)材料成本(běn)压力缓解等(děng)有(yǒu)关(guān)。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关的(de)商(shāng)品和服(fú)务，在价格上(shàng)已有连续体(tǐ)现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸(tū)显(xiǎn)，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品服务同比(bǐ)自年初以来明(míng)显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价(jià)，在PPI中亦(yì)有(yǒu)体现，例如(rú)，文(wén)教(jiào)娱(yú)制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续(xù)或逐步回升。线下消费(fèi)活动(dòng)持续改(gǎi)善等或带动(dòng)内(nèi)生动能(néng)逐步增强(qiáng)，对(duì)价格的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基数贡(gòng)献、及(jí)部分商品价格回落拖累逐(zhú)步(bù)放缓等(děng)，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落(luò)，生产(chǎn)资料(liào)拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因基数(shù)拖累明(míng)显。4月，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食(shí)品环比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)环(huán)比(bǐ)拖累明(míng)显，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文(wén)教(jiào)娱等服务项涨价延(yán)续。食品环比中，鲜(xiān)菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格(gé)分(fēn)别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充(chōng)足，叠加消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非(fēi)食品环比中，原(yuán)油(yóu)价格(gé)回(huí)落(luò)拖累CPI交通(tōng)通(tōng)信项环(huán)比(bǐ)延(yán)续(xù)低(dī)位(wèi)、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服(fú)务环(huán)比明显上涨，分别较上月(yuè)变(biàn)动(dòng)0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)至-3.6％，环(huán)比由平(píng)转降至-0.5％。大类(lèi)环比(bǐ)中，生产资料(liào)由(yóu)平转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采掘拖累明(míng)显(xiǎn)、原(yuán)材(cái)料和加工(gōng)工业亦有走弱；生(shēng)活资(zī)料(liào)环(huán)比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续回(huí)落外(wài)，衣(yī)着、一般日用品环比由负转正，耐(nài)用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降幅收窄。

　　女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么 alt="通(tōng)缩(suō)是个(gè)伪命题（国(guó)金(jīn)宏观(guān)·赵伟(wěi)团(tuán)队(duì)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080355142.png">

　　分(fēn)行业来看，原油等上游原材(cái)料链条相关(guān)价(jià)格回(huí)落，女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么与线下消费(fèi)相关的(de)中下(xià)游(yóu)行业价格回升。4月，多(duō)数(shù)行业环比价格回落、上游(yóu)原(yuán)材料链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石(shí)油(yóu)加工、燃气供应环比延续(xù)回落、降幅均在(zài)1.9个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上，汽车制造、通信制(zhì)造等部分中下游制造(zào)业价格有所回落，但(dàn)文教娱制品等靠近终端制(zhì)造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪(zhū)价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)报告：《通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命题(tí)》

　　对外发布时(shí)间(jiān)：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机构：国金证(zhèng)券股份有限公司

未经允许不得转载：优美励志的句子网 女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么