4月美(měi)国就业报告(gào)大超预期，新(xīn)增(zēng)就(jiù)业、失(shī)业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有关。其中，新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博(bó)一致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出(chū)的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要(yào)高于以往(wǎng)年(nián)份，或导致非农就业数据(jù)偏高，未来(lái)持续性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年(nián)底降息(xī)预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月美国非农(nóng)数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积(jī)就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子要(yào)高(gāo)于以往年(nián)份（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持续性存(cún)在(zài)较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句mg alt="华泰 | 宏(hóng)观：非农强于预期，但或(huò)许和季节性(xìng)有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206376.jpg">

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中商(shāng)品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农(nóng)就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造业、建(jiàn)筑业等新增(zēng)就业(yè)均边际回(huí)升。商(shāng)品相关(guān)行业就业(yè)边际(jì)改善，或反(fǎn)映制(zhì)造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际回升。4月服务业相关行(xíng)业新(xīn)增就业从(cóng)3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至22万(wàn)，但内部出(chū)现分(fēn)化。其中，医疗保健和(hé)商业(yè)服务(wù)新增(zēng)就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但(dàn)此(cǐ)前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标指示，服务(wù)业需求可能仍在走(zǒu)弱。例如(rú)3月美国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月(yuè)的(de)水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工资增速回升(shēng)，显示劳工(gōng)市场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅(guī)谷银行风波的不确定性冲击(jī)，4月失业(yè)率仍(réng)然(rán)下降(jiàng)0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历(lì)史低位，反(fǎn)映(yìng)就业(yè)市场(chǎng)韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低于(yú)其他工资指标(biāo)，4月小时工资增速回升后(hòu)，与其他工资指标(biāo)的差(chà)距(jù)收(shōu)窄，指示美(měi)国潜(qián)在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍(réng)显著高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国(guó)就业市(shì)场劳动力供应紧张局势(shì)整(zhěng)体仍在小幅(fú)缓解。最能反映就业市场紧张程度之(zhī)一的(de)职位(wèi)空缺与待(dài)业人数之比连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和求职人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农(nóng)就业(yè)数据将进一步削弱联(lián)储的(de)降息意愿，但实际经济动能或弱(ruò)于非农(nóng)就业数据所指示的水(shuǐ)平，后续需(xū)要(yào)关注(zhù)季节因子扰动下(xià)降后(hòu)就业数据的走蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句势。非(fēi)农(nóng)就业超(chāo)预(yù)期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的立场。若就业数(shù)据出现明(míng)显(xiǎn)恶化，联(lián)储转向的(de)可能性将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行被接管、西太平洋(yáng)合众银行等区(qū)域银行股价大(dà)幅下(xià)挫，中小(xiǎo)银(yín)行风险仍在发(fā)酵（参(cān)见(jiàn)《美国第14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债(zhài)务上限触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不(bù)确定性（参见(jiàn)《美(měi)国债务上限(xiàn)提(tí)前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上(shàng)限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆(cuì)弱(ruò)性倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银(yín)行再(zài)现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期，但或许和季节性有关(guān)》

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