大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数(shù)据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期(qī)货合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了对美联(lián)储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度低于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的(de)情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋(qū)势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本(běn)下(xià)降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前(qián)下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或(huò)者去(qù)产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需(xū)求的(de)恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光大(dà)期(qī)货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐ夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思ng)提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价(jià)起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的(de)原(yuán)油供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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