5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金、富(fù)国(guó)基金、南方基金等(děng)多(duō)家头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内(nèi)超半数半(bàn)导体主题ETF产品份(fèn)额(é)出现正增长，最(zuì)高(gāo)份(fèn)额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士(shì)认为，资金(jīn)对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌(diē)越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替(tì)代持(chí)续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一(yī)季度的(de)持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指半(bàn)导体指数表现为例(lì)，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

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　　本周板块表(biǎo)现上(shàng)，半导体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板块(kuài)持续下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收(shōu)益(yì)均告负(fù)，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额(é)却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外(wài)，其余产(chǎn)品份勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析(xī)，当(dāng)前半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏(sū)不及预期主要(yào)原(yuán)因，一(yī)是国产替代进程不(bù)及预期(qī)，国内(nèi)半导(dǎo)体企业相(xiāng)比海(hǎi)外半导体(tǐ)大(dà)厂起步(bù)较(jiào)晚，在技术和人(rén)才等(děng)方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进(jìn)程可能(néng)不及预(yù)期；二是(shì)下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济(jì)疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球(qiú)电(diàn)子(zi)产品等终(zhōng)端(duān)需求可(kě)能不及预期，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致对半(bàn)导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的(de)阶(jiē)段，但我们(men)认(rèn)为有望于(yú)今年看到拐点的出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在(zài)本轮(lún)周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖的(de)种(zhǒng)类要(yào)看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性(xìng)和份额提升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要的(de)构成央国企对(duì)资产回(huí)报提出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化，成本(běn)效率(lǜ)提(tí)升是(shì)数字化的长期关键驱动(dòng)力，另一方面短周(zhōu)期维度数字(zì)经济有(yǒu)顺周期属性，经济复(fù)苏会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示(shì)，首先，回(huí)顾年初(chū)以来(lái)半导体板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)调(diào)整幅度(dù)较大，行业估值处(chù)于底部位(wèi)置；另一(yī)方面(miàn)市场预期(qī)基(jī)本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初(chū)半导体(tǐ)指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股(gǔ)价其(qí)实(shí)是过度反(fǎn)应的(de)，所以(yǐ)随(suí)着4月(yuè)中下旬(xún)半导体一季(jì)报披(pī)露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合因素引起(qǐ)行(xíng)业(yè)近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对(duì)板块价值的肯定，多(duō)位业(yè)内人士(shì)也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田(tián)光远表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面(miàn)上，人工智能(néng)给(gěi)半导体带(dài)来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季(jì)度虽(suī)然会有一定业绩的(de)压力，但(dàn)一方面(miàn)需求会重新复苏(sū)，另一(yī)方面中国(guó)半(bàn)导(dǎo)体企业有国产替(tì)代的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低估(gū)的机会(huì)出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分(fēn)位低位区间，随(suí)着需求(qiú)回暖或(huò)者(zhě)新产品(pǐn)的突(tū)破，会有形成很好的(de)投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对象(xiàng)进行创新(xīn)，第(dì)三(sān)次是信息为(wèi)对象进行创(chuàng)新，当(dāng)前(qián)阶段的人(rén)工智(zhì)能从感知智能走向(xiàng)认(rèn)知智能后(hòu)，将对人(rén)类生产力的(de)提升产生巨大的影响，也(yě)会开(kāi)启(qǐ)新一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网(wǎng)革命后在(zài)万物智联层面(miàn)的延伸(shēn)，将会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事等方(fāng)面全面(miàn)影响人类社(shè)会。当前(qián)仍(réng)处(chù)于(yú)新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段(duàn)，在(zài)人(rén)工智能带来的技术变革浪(làng)潮下(xià)，人(rén)工智(zhì)能对云管端(duān)各方面都产生了(le)影响，云侧变化(huà)最(zuì)为显著(zhù)，很多环(huán)节(jié)发生了改变，产(chǎn)生了新的投(tóu)资方向，如(rú)算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落(luò)地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新(xīn)的(de)投资机(jī)会。因此(cǐ)我们长期看(kàn)好(hǎo)半导体的(de)投资价(jià)值。”田光(guāng)远建议投资(zī)者长期关注该(gāi)板块(kuài)投资(zī)机会，他认为可以重点配置的(de)主线(xiàn)包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理(lǐ)刘慧(huì)影也表示，2023年全(quán)面(miàn)看(kàn)好整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国(guó)产化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都(dōu)会在今年都有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美(měi)国(guó)对中(zhōng)国(guó)的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二(èr)十(shí)大对于(yú)科(kē)技安全的(de)强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚(jiān)实的(de)理(lǐ)论(lùn)基(jī)础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块(kuài)经(jīng)过近一年(nián)的充分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充(chōng)分反映悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片设计板块(kuài)有(yǒu)望(wàng)正(zhèng)式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业(yè)库(kù)存(cún)、动销(xiāo)数据和重点公司的(de)边际变化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复(fù)苏情况，预(yù)判半导体景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未来(lái)，AI的基(jī)础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核(hé)心环(huán)节预期将会受益，后续有望驱(qū)动半导体行业持续(xù)增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业绩(jì)相对较强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料(liào)也(yě)是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最(zuì)大的周(zhōu)期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气度修复速(sù)度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比(bǐ)较(jiào)确定，但改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波(bō)动较大(dà)，要(yào)结(jié)合基本(běn)面变化综(zōng)合判断(duàn)配置(zhì)价(jià)值(zhí)，我们也会(huì)通(tōng)过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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