申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居(jū)前的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背im医学上是什么意思景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益(yì)于先(xiān)进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过(guò)研发投(tóu)入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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