四大(dà)国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期和(hé)定期(qī)存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这些介于(yú)活(huó)期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对(duì)公活期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息(xī)的确定性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可(kě)以办(bàn)理。当前(厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积qián)1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和协定存(cún)款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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