金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入(rù)计算(suàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四(sì)大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销(xiāo)售及经(jīng)销开(kāi)支分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的(de)操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名(míng)白(bái)酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一(yī)举成(chéng)为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润(rùn)全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的恢复(fù)没(méi)有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位(wèi)带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降(jiàng)2女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作3%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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