昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的(de)波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家(j回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别iā)研究启动第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或延(yán)续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持(chí)下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下(xià)移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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