昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个(gè)问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被(bèi)视为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上(sh迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看àng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利，迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带(dài)来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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