近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客(kè)户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客(kè)户竟(jìng)然(rán)是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸产品(pǐn)的纯(chún)度等(děng)级(jí)由高到低陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等(děng)产(chǎn)品。其(qí)中(zhōng)2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yín陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处g)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿(gǎo)列举的(de)同行业可(kě)比(bǐ)公司平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了(le)产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外(wài)。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处(děng)周期性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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