2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加(jiā)工板(bǎn)块，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营数据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下(xià)，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的(de)光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎnm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸g)大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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