昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的(de)问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多石(shí)油公司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的(de)社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点(diǎn)有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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