昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就(jiù)是(shì)和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国大量描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几个月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一(yī)样了(le)，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句(chéng)功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联(lián)储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一(yī)季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的(de)提(tí)前透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移(yí)带来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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