自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基(jī)金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金经理对后市本初是谁的(de)基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的(de)投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也(yě)用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国(guó)内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权(quán)益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的(de)四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去(qù)年末的(de)股(gǔ)票(piào)市值(zhí)占(zhàn)基金(jīn)净(jìng)值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在(zài)区域分布(bù)上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模式出(chū)色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需要时(shí)刻(kè)保持一种克制(zhì)而理性的(de)心理(lǐ)状态(tài)，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重仓股也基(jī)本保持(chí)稳定，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金本初是谁的(de)第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了消费(fèi)等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的(de)大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号(hào)重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个股已经推(tuī)出(chū)了(le)前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权(quán)益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超(chāo)过(guò)千(qiān)亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一(yī)点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观察公司的(de)发展，等(děng)到它们(men)用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资(zī)的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现在对(duì)基本(běn)面分析方(fāng)法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的(de)洞察(chá)，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重要的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系(xì)，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是(shì)好股票(piào)的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的(de)定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的(de)核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报(bào)告(gào)中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公(gōng)司(sī)都经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住这些关键的(de)因(yīn)素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级为例，一季(jì)度末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末(mò)的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的(de)高端(duān)制造(zào)业(yè)资产经历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始预期(qī)、国际关系(xì)不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是(shì)高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对(duì)市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)本初是谁望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋势，收益(yì)预期的时间维度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了(le)难度(dù)，短期内基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名的(de)均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何调整投资(zī)组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各(gè)种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一步(bù)增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基(jī)本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结(jié)构的(de)分(fēn)化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资(zī)主线(xiàn)，本(běn)基(jī)金一季(jì)度操作不(bù)多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医药替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓(cāng)位(wèi)，个股(gǔ)上(shàng)则(zé)逆向增持了(le)一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退(tuì)出该基金(jīn)前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度(dù)的第二大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们(men)也进(jìn)行了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很(hěn)可能(néng)是一次全新的(de)技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买入(rù)预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再(zài)定(dìng)价，等(děng)待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更(gèng)倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超额(é)认(rèn)知、并最终(zhōng)映射(shè)到(dào)投资(zī)上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城(chéng)市的(de)一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入(rù)库(kù)存(cún)周期的尾段，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前(qián)三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次进入富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是一家(jiā)以第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业(yè)务(wù)为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和(hé)大数(shù)据(jù)”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供(gōng)领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也在一(yī)季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只个股则在(zài)一季(jì)度退出富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几年实施的(de)一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥(huī)作(zuò)用持续的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要(yào)重视的(de)是市场(chǎng)的整体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处于(yú)长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的重重困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投资(zī)者当前(qián)选择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预(yù)测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集(jí)中在(zài)耐(nài)心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大(dà)前景的(de)优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造(zào)价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率(lǜ)能在(zài)未(wèi)来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚(jiān)守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何(hé)看(kàn)待(dài)未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没(méi)有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持(chí)自(zì)下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去(qù)年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造成较大扰动。美国(guó)失业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时(shí)间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需(xū)要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额(é)储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事(shì)件，消费(fèi)今年(nián)大概(gài)率超预期回升。就近期(qī)公布的社(shè)融(róng)和地(dì)产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大(dà)，海外(wài)央行及(jí)时救(jiù)助(zhù)可(kě)以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出(chū)现金融危机的(de)风险不大。欧(ōu)美(měi)等发(fā)达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并(bìng)存(cún)，处(chù)理难度(dù)较大，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回(huí)正轨的(de)路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在(zài)过去(qù)几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的事(shì)，经(jīng)营效(xiào)率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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